全国期货品种夜盘筛选与全产业链分析

口径：夜盘 21:00–23:00 ｜ 数据基准 2026-10-30（周五）主力合约收盘 ｜ 覆盖上期所、上期能源、大商所、郑商所、广期所、中金所全部 91 个期货品种

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91期货品种总数
45夜盘 21:00-23:00
10夜盘至 01:00
3夜盘至 02:30
33无夜盘
171期货+期权（证监会口径）

01口径与核心结论

数据基准：2026-10-30（周五）日盘收盘，74 个品种取到完整行情（收盘价 / 成交量 / 持仓量），其余 17 个无连续交易或公开源未覆盖，保留原值并在第 12 节说明。当日 39 涨 / 35 跌；夜盘 21:00–23:00 的 45 个品种里，8 个持仓超 100 万手。注意：品种卡内的产业链结构、成本公式、利润与多空逻辑文案，仍是 10 月中下旬现货机构与券商研报口径（每条都标了来源日期），本轮只刷新行情数字，基本面未逐日更新。
品种总数口径说明：证监会期货监管司 2026 年 10 月 14 日披露，截至 2026 年 9 月末全市场已上市期货、期权品种 171 个；其中期货品种 91 个（商品 83 + 金融 8），其余为期权。您提到的「159」是更早期口径（约 2025 年末），本报告按最新口径全量覆盖，并逐品种标注夜盘归属，不做遗漏。

夜盘口径已锁定为 21:00–23:00

按此口径筛出的 45 个期货品种具备三个共同特征，正好构成「好做 + 好分析」的交集：

1. 时段干净。21:00 开盘、23:00 收盘，不跨夜。这意味着隔夜风险只由日盘后的外盘波动承担，夜盘本身不会把持仓拖到凌晨——相比铜铝（至次日 01:00）和金银原油（至次日 02:30），资金管理和盯盘成本都低一个量级。

2. 品种结构互补。45 个品种覆盖了国内产业链最完整的四条主线：黑色炉料链（铁矿—焦煤—焦炭—螺纹—热卷，5 个）、聚酯链（PX—PTA—MEG—短纤—瓶片，5 个）、聚烯烃与煤化工链（L—PP—V—甲醇—EG，5 个）、油脂油料链（豆粕—豆油—棕榈—菜油—菜粕—大豆，6 个）。加上能源的燃料油/沥青/LU、建材的玻璃/纯碱/烧碱、软商品的棉花/白糖/棉纱，任何一个宏观或产业信号都能在夜盘里找到表达工具。

3. 流动性分层清晰。45 个品种中持仓量超 100 万手的 8 个（豆粕 205.0 万、螺纹钢 178.1 万、热轧卷板 175.6 万、玻璃 134.4 万、玉米 127.3 万、纯碱 118.0 万、聚氯乙烯 105.7 万、PTA 102.4 万），30 万–100 万手的 16 个，10 万–30 万手的 6 个，10 万手以下的 15 个（其中 4 个零持仓）——可交易与不可交易的边界一目了然，不需要凭感觉判断。

核心结论：若只做夜盘 21:00–23:00 且要求「好做 + 好分析」，按 2026-10-30 收盘持仓量重排，实操优先级为——第一梯队：豆粕 M、螺纹钢 RB、热轧卷板 HC、玻璃 FG、玉米 C、纯碱 SA、聚氯乙烯 V、PTA TA（持仓 100 万手以上，产业链数据全公开）；第二梯队：甲醇 MA、棉花 CF、聚丙烯 PP、菜粕 RM、白糖 SR、铁矿石 I、棕榈油 P、豆油 Y、聚乙烯 L、焦煤 JM、菜籽油 OI、纸浆 SP、黄大豆1号 A、乙二醇 EG、苯乙烯 EB、烧碱 SH（持仓 30–100 万手，逻辑清晰但需盯特定变量）；只做研究不做交易：动力煤 ZC（持仓 0）、焦炭 J（4.4 万）、瓶片 PR（4.1 万）、纯苯 BZ（2.6 万）、丙烯 PL（1.9 万）、胶版印刷纸 OP（1.7 万）、棉纱 CY（1.4 万）、月均价合约。

02夜盘时段分层（91 个期货品种全量）

交易所规则是品种归属夜盘的唯一依据。下图为 2026 年 10 月时点的完整分层，可直接作为筛选依据。

21:00–23:00（45 个）——时段干净，首选 21:00–次日 01:00（10 个）——有色金属，跨 LME 时段 21:00–次日 02:30（3 个）——贵金属原油，跨欧美时段 无夜盘（33 个）——日盘 only

① 21:00–23:00（45 个）——大商所、郑商所全品种 + 上期所黑色/能化 + 上期能源 NR/LU

交易所品种（代码）数量特征
大商所乙二醇 EG聚氯乙烯 V苯乙烯 EB黄大豆1号 A黄大豆2号 B豆油 Y豆粕 M铁矿石 I聚乙烯 L聚丙烯 PP棕榈油 P液化石油气 PG焦炭 J焦煤 JM玉米 C纯苯 BZ玉米淀粉 CS聚乙烯月均价 MJ-L聚氯乙烯月均价 MJ-V聚丙烯月均价 MJ-PP20全品种夜盘，油脂油料 + 黑色 + 聚烯烃 + 煤化工，产业链最完整
郑商所PTA TA瓶片 PR甲醇 MA白糖 SR纯碱 SA菜籽油 OI菜粕 RM玻璃 FG烧碱 SH对二甲苯 PX丙烯 PL动力煤 ZC棉纱 CY棉花 CF短纤 PF15全品种夜盘，聚酯链 + 建材（玻璃纯碱烧碱）+ 软商品
上期所天然橡胶 RU螺纹钢 RB热轧卷板 HC石油沥青 BU燃料油 FU纸浆 SP丁二烯橡胶 BR胶版印刷纸 OP8黑色（螺纹热卷）+ 能化（橡胶纸浆沥青燃料油丁二烯）
上期能源20号胶 NR低硫燃料油 LU220 号胶、低硫燃料油

② 21:00–次日 01:00（10 个）

交易所品种（代码）特征
上期所铜 CU铝 AL锌 ZN铅 PB镍 NI锡 SN不锈钢 SS氧化铝 AO铸造铝合金 AD与 LME 时段高度重叠，可实时反应全球有色定价；但需盯盘到凌晨
上期能源国际铜 BC国际铜，保税定价，适合内外套利

③ 21:00–次日 02:30（3 个）

交易所品种（代码）特征
上期所黄金 AU白银 AG黄金、白银，跨欧美时段，宏观驱动，波动最大
上期能源原油 SC原油，需 C4 权限 + 50 万验资

④ 无夜盘（33 个）——必须回避「想做夜盘」的场景

类别品种（代码）数量原因 / 影响
广期所多晶硅 PS工业硅 SI碳酸锂 LC铂 PT钯 PD5全部无夜盘。新能源品种碳酸锂/工业硅/多晶硅日盘 only，隔夜外盘与政策风险完全裸露
中金所沪深300股指 IF上证50股指 IH中证500股指 IC中证1000股指 IM2年期国债 TS5年期国债 TF10年期国债 T30年期国债 TL8金融期货全部无夜盘，无法对冲隔夜外盘，跨节假日风险最大
郑商所硅铁 SF红枣 CJ花生 PK苹果 AP尿素 UR强麦 WH普麦 PM锰硅 SM早籼稻 RI晚籼稻 LR粳稻 JR油菜籽 RS12粮食品种（早籼稻/晚籼稻/粳稻/强麦/普麦/油菜籽）+ 铁合金（硅铁/锰硅）+ 果品（苹果/红枣/花生）+ 尿素，多为零成交
大商所胶合板 BB生猪 LH纤维板 FB鸡蛋 JD粳米 RR原木 LG6胶合板/纤维板/粳米/鸡蛋/生猪/原木——生鲜与林产品种，多数不可交易
上期所/能源线材 WR集运欧线 EC2线材（零成交）、集运欧线（指数现金交割、规则特殊）
三条硬性排除：① 动力煤 ZC 有夜盘规则但持仓为 0——名义上属于 21:00–23:00 阵营，实际不可交易；② 广期所全部品种无夜盘（市场上有「广期所有夜盘」的流传说法，经交易所规则与三家期货公司 2026 年 9 月版交易时间表交叉核实为不实）；③ 月均价期货（聚乙烯/聚氯乙烯/聚丙烯）虽在夜盘品种名单内，但是均价指数合约，投机流动性几乎为零。

03全市场 91 个期货品种总表（可筛选 / 可排序）

点击表头排序 ｜ 黄色底 = 夜盘 21:00–23:00 ｜ 涨跌按 A 股惯例：红涨 绿跌
命中 0 个品种 21:00-23:00 0 至 01:00 0 至 02:30 0 无夜盘 0

一上海期货交易所（SHFE）· 8 个夜盘品种

本所夜盘品种 8 个，按持仓量降序
螺纹钢RB夜盘 21:00-23:00上期所主力 RB2701收盘 3030（-30）持仓 1,780,849 手成交 597,934 手10吨/手充裕
成本公式：长流程螺纹 ≈ 1.6吨铁矿石(62%折干) + 0.45–0.5吨焦炭 + 喷吹煤/合金/耐材/能源 ≈ 即期现金含税成本3,538元/吨；电炉螺纹 ≈ 1.1吨废钢 + 电耗 ≈ 3,398元/吨（谷电约3,102） （国金证券/Mysteel 10/22–10/23；宏源期货 10/16）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本1.6吨铁矿石+0.45-0.5吨焦炭+喷吹煤/合金（即期现金含税成本约3538元/吨）；电炉约3398元/吨产业链结构
中游加工/库存钢厂亏损面约89%；五大钢材去库加速，11月起铁水集中检修下行产业链结构
下游需求地产施工+基建；表观需求淡季走弱产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游炉料成本铁水成本(不含税)2,468元/吨（环比-13）；铁矿石青岛PB粉646元/湿吨；焦炭现货山西2,080/山东1,998/河北2,130；张家港废钢2,010元/吨Mysteel 10/22–10/23
中游钢厂利润长流程螺纹即期毛利 -272元/吨、热卷 -428元/吨；电炉螺纹 -168元/吨；247家钢厂盈利率11.26%（同比-36.36pct）；行业综合净利吨亏52.2元国金证券 10/23
中游供给/库存RB2701收3,047元/吨（全国均价3,311）；247家日均铁水232.30万吨（周-1.36）；螺纹总库存522.16万吨（周-26.3）；五大材总库存1,447.75万吨（周-32.08，同比-6.9%）Mysteel/国金 10/23
下游需求五大材表需824.13万吨（周-4.5%）；建材成交日均8.9–10万吨；地产投资跌幅扩大，基建赶工托底；1–8月钢铁行业利润总额294.3亿元、同比-62.4%国金/Mysteel 10/23；统计局
利润分配

全产业链几乎无利润——钢厂亏损面约89%，焦化吨焦亏45元，但矿石/焦煤因供应集中仍相对刚性；利润（或曰亏损最小化）集中在上游炉料端，中游钢厂与下游施工方双双被挤压，成本让利（焦炭二轮提降+铁矿下行）是当前钢厂盈利修复的唯一来源。

交易含义

成本坍塌+需求淡季，RB2701主流区间3,000–3,120 （国金 10/25），下方3,000–3,050为钢联+宏源共同关注的支撑；关键跟踪：铁水产量（11月集中检修增多）、焦炭第三轮提降/提涨博弈、冬储启动、地产政策传导。

热轧卷板HC夜盘 21:00-23:00上期所主力 HC2701收盘 3170（-22）持仓 1,755,841 手成交 363,892 手10吨/手充裕
成本公式：热卷 ≈ 连铸坯（同长流程高炉流程：1.6吨铁矿+0.5吨焦炭）+ 热轧轧制费，即期现金含税成本约3,764元/吨 （国金证券 10/23）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本连铸坯（同长流程炉料）+热轧轧制费，即期现金含税成本约3764元/吨产业链结构
中游加工/库存热卷亏损大于建材；板材库存压力更大，华南深度倒挂产业链结构
下游需求制造业（汽车、家电、机械、集装箱）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游坯料/成本同螺纹长流程炉料结构；唐山普方坯约2,940元/吨；上海钢坯-螺纹价差+365元/吨Mysteel 10/20–10/23
中游利润/价格HC2701收3,209元/吨 （用户确认）；全国热卷均价3,248元/吨（周-28）；热卷长流程即期毛利 -428元/吨（亏损大于螺纹156元）用户确认；国金 10/23
中游库存热卷库存435.67万吨（周-3.05，仅-0.7%）；板材整体周去库1.8万吨（-0.2%），去库显著慢于建材（-4.5%）Mysteel 10/23
下游需求结构制造业/汽车/家电/集装箱/焊管为主；卷螺价差：华南-250、上海-30、天津+210（区域分化、华南倒挂）；板材需求平稳但弹性不足Mysteel 10/20
利润分配

与螺纹一致，中游钢厂深亏（热卷亏损大于建材）；板材因直接对接制造业，议价能力略强于建材但库存压力更大，利润仍被上游炉料侵蚀。

交易含义

HC2701参考区间3,200–3,350 （国金 10/25）；卷螺差（HC-RB约+160）已修复至中位，华南深度倒挂暗示区域出货压力，关注卷螺套利方向与板材去库斜率。

纸浆SP夜盘 21:00-23:00上期所主力 SP2701收盘 4614（+80）持仓 378,113 手成交 375,834 手10吨/手充裕
成本公式：化学浆 ≈ 木片(针叶/阔叶，约2.2–2.5吨风干片/吨浆) + 化学品(碱/硫) + 能源；全球针叶浆现金成本分位决定外盘底部，当前外盘针叶(银星)4,780–4,800、阔叶(明星)4,620–4,630 （纸价七点半/卓创 10/19–10/20）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本木片（针叶/阔叶），山东针叶浆4780元/吨、阔叶浆4620元/吨产业链结构
中游加工/库存进口浆利润微薄，浆厂挺价；港口库存偏高产业链结构
下游需求文化纸/生活纸/白卡纸；纸厂利润薄、按需采购产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游浆价/外盘SP2701收4,674元/吨（10/20夜盘）；山东针叶浆4,780元/吨、阔叶4,620元/吨 （用户确认）；生意社针叶基准4,810、阔叶4,650（10/19）；巴西桉木阔叶小鸟外盘净价600美元/吨（+20）用户确认；卓创/国信 10/19–10/20
中游进口9月进口纸浆292.7万吨；1–9月累计进口量/金额同比-0.8%/-4.0%海关总署 10月
中游库存港口库存214.3万吨（环比+2万吨，年内偏高）纸价七点半 10/20
下游纸厂双胶纸周产量18.2万吨（环比+4.6%）、企业库存140.5万吨高位；高白双胶纸山东4,300–4,400、广东4,200–4,300元/吨；白卡纸3,950（月-2.23%）、铜版纸4,557持平隆众/卓创/纸价七点半 10/20–10/23
利润分配

利润在上游浆厂与贸易环节——外盘报涨（Arauco上调美金盘）+国内高库存博弈，期货贴水现货；下游文化纸厂"库存140万吨天量+订单未回暖"，加工利润被压至盈亏线附近。

交易含义

SP主力4,600–4,800区间底部震荡 （纸价七点半 10/20）；11月出版招标与双十一包装订单是仅有多头筹码；关键跟踪：港口库存去化、外盘报涨落地情况、针阔叶价差。

燃料油FU夜盘 21:00-23:00上期所主力 FU2701收盘 5396（-79）持仓 222,722 手成交 1,111,813 手10吨/手充裕
成本公式：高硫FU ≈ 减压渣油/催化油浆 + 稀释组分调和（无单一"成本公式"，锚定新加坡MOPS+裂解价差）；FU-SC主力裂解差+566.3元/吨 （一德期货 10/19）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本原油减压渣油（高硫380cst）产业链结构
中游加工/库存新加坡库存去化，国内仓单稀缺；10/23单日+216元/吨（+4.4%）产业链结构
下游需求船燃（保税）+ 炼化深解产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游供应扰动俄罗斯高硫出口由约400万吨/年降至约200万吨（-50%），10月新加坡到港稀缺；墨西哥飓风扰动出口；舟山高硫9月到货6.3万桶/日（环比-40%），俄货5.3→2.3万桶/日、沙特来源降至零一德/网易 10/19–10/20
中游价格/利润FU2611收5,797元/吨（10/19，+6.37%，创上市以来历史新高）；舟山高硫保税880美元/吨；新加坡高硫799.21美元/吨；高硫380裂解价差13.99美元/桶（历史高位区，10/15）一德/大越/Platts 10/15–10/20
中游库存/仓单新加坡燃料油库存1,804万桶（10/14当周，连续第6周下降，同比-28%，近三年分位约12.5%）；舟山库存一度降至59万吨（-14.49%）；高硫仓单10/15降至0吨ESG/大越/隆众 10/14–10/20
下游需求船燃绕行支撑+沙特因LNG价高转烧燃料油；发电季节性转弱；中国高硫进料偏弱；高硫船燃交付周期由10–15天延长至11–17天一德/华闻 10/20
利润分配

利润集中在上游供应端（地缘+俄罗斯炼能受损）——库存无缓冲（燃料油无战略储备机制）使供应缺口直接打到价格；中游调和/贸易环节享受升水，下游船燃/发电成本被动抬升。

交易含义

高硫"零仓单+低库存+地缘"极致多头结构，但10/23自然人最后交易日后谨防资金获利了结 （一德 10/20）；FU-SC裂解566元/吨高位，策略"逢高空高硫远月+多LU-FU价差"（价差498元/吨历史绝对低位）；关键跟踪：新加坡周度库存、俄罗斯出口制裁变化、海峡通航。

石油沥青BU夜盘 21:00-23:00上期所主力 BU2701收盘 5284（+178）持仓 236,079 手成交 612,330 手10吨/手充裕
成本公式：沥青 ≈ 重质原油（中东/委内瑞拉重油，稀释沥青当量约2–2.5桶/吨口径折算）+ 常减压/焦化加工费；海证口径生产成本5,178元/吨 （海证期货 10/16）；地炼同步跟踪延迟焦化利润
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本原油（重油/渣油）+ 燃料油调和产业链结构
中游加工/库存主营炼厂毛利+1091元/吨 vs 地炼焦化-409元/吨，重油配额即利润产业链结构
下游需求道路基建（公路新建/养护）、防水产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本港口稀释沥青库存7万吨（历史低位，环比持平）；布伦特113.17美元/桶（10/22结算）；中东/委内瑞拉到港预期回升大越/海证 10/12–10/16
中游开工/产量77家重交沥青开工率23.1%（10/15，环比+4.1pct，同比-15.06pct，近年同期最低）；大样本周产量37.2万吨；10月总排产151.9万吨（环比-3.6%、同比-41.4%），地炼排产71.6万吨（同比-50.9%）隆众/中国经济网 10/19
中游利润日度加工沥青利润446.88元/吨（10/12，环比-20%）；海证口径沥青毛利1,091元/吨（10/16当周，环比-168）；山东地炼延迟焦化利润 -408.75元/吨（深亏）；BU-SC裂解价差-417.7元/吨（10/19）大越/海证/一德 10/12–10/19
中游库存/价格BU2611收4,813元/吨（10/19，周-7.33%）；社会库存42.4→31.8万吨（国贸样本）、厂库40.1→39.1万吨，同比-70%/-47.9%仍处低位；京博新增7.75万吨厂库仓单隆众/国贸/海证 10/15–10/19
下游需求改性沥青开工6.5%、防水卷材33%、道路改性22%（均低于往年）；54家企业出货量23.2万吨（-8.7%）；北方施工收尾、高价抑制成交国贸/海证 10/16–10/19
利润分配

呈现罕见分化——主营炼厂沥青加工利润丰厚（毛利千元级）而地炼焦化路线深亏（-409元/吨）；原料重油紧缺+供给结构性出清把利润锁定在拥有进口重油配额的主营炼厂环节，下游施工方只能刚需采买。

交易含义

低开工+低库存 vs 旺季结束+原料到港恢复，机构主流"逢高布空、空裂解" （一德/国贸 10/19）；BU-FU价差-984元/吨处历史低位（多配价差修复机会 （一德））；关键跟踪：委内瑞拉/中东重油到港、主营排产上调（28→40万吨）、月差与基差修复路径。

天然橡胶RU夜盘 21:00-23:00上期所主力 RU2701收盘 19170（-100）持仓 136,102 手成交 273,597 手10吨/手充裕
成本公式：RU（国产全乳胶）成本 ≈ 鲜胶乳/杯胶折算干胶成本 + 加工费（约100–150美元/吨）+ 运输仓储；泰国杯胶79泰铢/公斤≈折干胶成本约1.65万元/吨附近，云南胶水18.1元/公斤、海南胶水16.8元/公斤 （广发期货/中信建投 10/20–10/23）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本鲜胶乳/杯胶（泰国杯胶78-79泰铢/kg，云南胶水18.1元/kg）产业链结构
中游加工/库存浓乳/干胶加工；青岛保税+一般贸易57.98万吨，社会库存110.5万吨，上期所仓单14.76万吨产业链结构
下游需求轮胎（半钢57.8%/全钢53.3%开工），原料高价压制开工产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料价格泰国胶水87.5泰铢/公斤、杯胶78–79泰铢/公斤（10月下旬）；云南胶水18.1元/公斤、海南国营胶水16.8元/公斤广发/中信建投 10/20–10/23
上游产区加工利润泰国STR20#生产毛利 -319元/吨；泰国RSS3生产毛利 +4202元/吨（浓乳利润远好于干胶）华泰期货 10/19
中游期货/现货RU 10月下旬收19,705元/吨 （用户确认）；RU2701 10/14 曾达20,075；国产全乳胶上海现货19,200–19,500元/吨；青岛保税泰标2,590美元/吨、泰混18,950元/吨用户确认；华泰/中信建投 10/19–10/23
中游库存青岛保税+一般贸易合计57.98万吨（环比-0.19%）；中国天胶社会库存110.5万吨；上期所RU库存14.76万吨中信建投 10/18–10/23
下游轮胎开工半钢胎57.80%、全钢胎53.31%（10/15当周，节后复产环比+33.3/+26.7pct，同比仍-13.3/-10.7pct）；另一口径全钢胎71.33% （用户确认，更晚一周）；半钢库存37.61天、全钢26.6天广发 10/15；用户确认
下游终端轮胎企业9月以来多轮涨价，原料高价压制开工；山东轮胎成品库存持续去化新华财经 10/14
利润分配

利润集中在上游原料端——产区浓乳（RSS3路线）毛利超4000元/吨，而干胶路线微亏；中游轮胎厂"高价原料+弱订单"双挤压，开工率同比大幅低于往年，被动去成品库。

交易含义

超强厄尔尼诺已确立（国家气候中心；2026年11月–2027年1月热带太平洋海表温度或高出平均3.8℃（用户确认））构成2027年减产长线多逻辑；短期10月泰北/泰南进入旺产季、原料有松动风险，RU01参考支撑19,250、压力20,000–21,000 （广发/方正中期 10/13–10/21），关键跟踪：泰国周度原料报价、青岛库存拐点、轮胎涨价传导。

丁二烯橡胶BR夜盘 21:00-23:00上期所主力 BR2612收盘 17245（+465）持仓 59,455 手成交 204,143 手5吨/手充裕
成本公式：BR（顺丁） ≈ 1.05吨丁二烯 + 催化剂/防老剂 + 加工费(约800–1,500元/吨)；丁二烯现货13,266.67元/吨 （生意社 10/23），碳四抽提法丁二烯毛利3,603元/吨
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本丁二烯（碳四抽提/脱氢）产业链结构
中游加工/库存顺丁开工58.6%；成本端丁二烯反弹带动产业链结构
下游需求轮胎（全钢胎为主）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游丁二烯丁二烯生产毛利3,406元/吨（10/21，周-99）；开工率66%（南京诚志停车，华锦重启在即）；港口库存周环比-18.65%；亚洲裂解开工东北亚76%/东南亚67%（11月75%/61%）紫金天风 10/21–10/23
中游利润/价格顺丁生产利润 -251元/吨（10/22，周-46）；BR9000出厂价16,200元/吨（中石油齐鲁）；顺丁现货16,440元/吨（+44.21%同比）；BR基差320元/吨（10/22，+15）紫金天风/华泰/生意社 10/19–10/23
中游开工/库存顺丁周产能利用率63.12%（10/23，+1.92pct）；另一口径58.6% （用户确认）；样本厂库1.96万吨（-5.31%）、贸易商0.55万吨（+17.02%）；仓单历史低位紫金天风 10/21–10/23；用户确认
下游轮胎全钢胎53.31%（10/15）/71.33% （用户确认）；半钢胎57.80%；轮胎厂成品及原料库存双低、节后补库积极广发/紫金天风 10/15；用户确认
利润分配

利润集中在上游丁二烯（毛利3,400+元/吨，受益海外供应偏紧+溢价出口），中游顺丁亏损251元/吨——成本传导不畅，靠轮胎厂低原料库存刚性补库维持。

交易含义

中性偏强 （紫金天风 10/23）——丁二烯成本支撑+顺丁仓单低位 vs 顺丁利润负反馈限制开工弹性；顺丁-泰混价差-2,670元/吨（合成胶深度贴水天然胶，替代逻辑下顺丁相对抗跌）；关键跟踪：丁二烯港口库存、华锦重启增量、轮胎开工持续性。

胶版印刷纸OP夜盘 21:00-23:00上期所主力 OP2701收盘 —（0）持仓 — 手成交 — 手未获取/手清淡
成本公式：双胶纸 ≈ 0.75–0.85吨木浆（针叶+阔叶配比）+ 碳酸钙填料(20–25%) + 能源(煤/气)；当前针叶4,780–4,810 + 阔叶4,620–4,650，浆料成本约占纸价60–65% （纸价七点半/卓创 10/19–10/23）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本木浆（针叶+阔叶）产业链结构
中游加工/库存双胶纸产能过剩，纸厂微利产业链结构
下游需求出版印刷、教辅教材产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游浆料成本针叶浆山东4,780元/吨 （用户确认）、生意社基准4,810；阔叶浆4,620–4,650；针叶外盘报涨用户确认；卓创 10/19
中游纸价/供给OP2611合约3,670点（10/20）；山东高白双胶4,300–4,400、本白4,100–4,200；广东高白4,200–4,300；双胶周产量18.2万吨（环比+4.6%）纸价七点半/国泰君安 10/20–10/22
中游库存双胶纸企业库存140.5万吨（历史高位）纸价七点半 10/20
下游需求社会印刷订单未回暖，印厂刚需采买为主，部分成交有商谈空间；11月出版招标为关键变量卓创/纸价七点半 10/20–10/23
利润分配

利润在上游浆端；中游纸厂"高库存+低订单"，以销定产、涨价函难以落地（白卡200元/吨提价函落实落空即为例证）。

交易含义

机构趋势强度-1（逢高抛空为主）（国泰君安 10/22）；OP流动性偏低，适合作为文化纸板块观点表达工具而非主战场；关键跟踪：11月出版社招标放量、浆价企稳信号、企业库存去化。

二上海国际能源交易中心（INE）· 2 个夜盘品种

本所夜盘品种 2 个，按持仓量降序
低硫燃料油LU夜盘 21:00-23:00上期能源主力 LU2701收盘 6207（+36）持仓 71,319 手成交 106,372 手10吨/手充裕
成本公式：LU ≈ 渣油加氢/脱硫 + 调合组分（FCC柴油/轻循环油），锚定新加坡MOPS+柴油裂解；LU-SC主力裂解差+693.3元/吨 （一德期货 10/19）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本减压渣油/轻循环油+调和产业链结构
中游加工/库存船燃需求稳，保税库存中性产业链结构
下游需求国际船舶燃料（IMO 2020低硫化）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游供应国内第三批低硫出口配额107万吨（环比-79%）；欧洲套利货略增、尼日利亚/巴西产能缓冲；中东成品油通行量仅恢复至冲突前64.4%一德/中信建投 10/19–10/20
中游价格/利润LU2612收5,924元/吨（10/19，+0.51%）；舟山低硫保税910美元/吨；新加坡低硫848.32美元/吨；新加坡低硫现货升水22.31美元/吨（10/8，近三个月低位，周累计-25%）一德/大越/Platts 10/8–10/19
中游库存新加坡重质馏分库存1,867万桶（10/7当周，七周低位）；燃料油总库存连续6周下降ESG/一德 10/7–10/14
下游需求船燃绕行支撑；海外柴油裂解高位（IEA释放2000万桶柴油储备低于预期、乌克兰再袭俄炼厂）间接支撑低硫估值；发电季节性转弱中信建投 10/20
利润分配

LU相对FU"供应宽松+现货升水走弱"，利润更多留在调合组分（柴油端）而非船燃环节；LU-FU价差498元/吨处历史绝对低位，柴油裂解高企限制低硫裂解下行空间。

交易含义

强弱排序FU>LU>BU （一德 10/19）；LU-FU价差历史低位存修复空间（逢低多价差），高硫追高风险大于低硫；关键跟踪：新加坡高低硫价差Hi-5、柴油裂解、低硫配额发放、套利货到港。

20号胶NR夜盘 21:00-23:00上期能源主力 NR2701收盘 16240（-90）持仓 68,691 手成交 68,065 手10吨/手充裕
成本公式：NR（20号标胶） ≈ 泰国杯胶/胶水折干 + 加工清理费（约100–150美元/吨）；泰国STR20#生产毛利 -319元/吨 （华泰期货 10/19），成本支撑来自胶水87.5泰铢/公斤
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本泰国STR20杯胶/胶乳产业链结构
中游加工/库存保税库存偏高，非标套利活跃产业链结构
下游需求全钢胎/半钢胎原料（与RU互补）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本泰国胶水87.5泰铢/公斤、杯胶78–79泰铢/公斤（10/20–10/23）；泰国浓乳FOB曼谷1,940美元/吨（7日+3.2%，分流标胶原料）中信建投/TLA 10/13–10/23
中游价格/库存NR2612收17,135元/吨（10/14）；青岛保税泰标2,590美元/吨（10/20）、泰混18,950元/吨；NR基差419元/吨；NR期货库存6,351吨（极低，10/16）Mysteel/华泰 10/14–10/20
中游库存青岛保税+一般贸易57.98万吨（10/18）；NR库存小计周环比-2.6%中信建投 10/18–10/23
下游轮胎同RU：全钢胎53.31%（10/15）/71.33% （用户确认）、半钢57.80%；轮胎厂原料库存低位、节后补库积极广发/紫金天风 10/15；用户确认
利润分配

与RU同构——上游胶水/浓乳分利，中游轮胎被挤压；NR因仓单极低（6,351吨）近月弹性大于RU。

交易含义

NR勿追高，厄尔尼诺长线逻辑未变 （广发/华泰 10/13–10/21）；NR01参考支撑16,500–16,600、压力17,600–18,000 （方正中期 10/13）；关注RU-NR价差（NR相对抗跌）、浓乳分流、泰国天气。

三大连商品交易所（DCE）· 20 个夜盘品种

本所夜盘品种 20 个，按持仓量降序
豆粕M夜盘 21:00-23:00大商所主力 M2701收盘 3183（+2）持仓 2,050,477 手成交 874,542 手10吨/手充裕
成本公式：豆粕成本 ≈ 大豆到港成本 × 0.78–0.80（出粕率）+ 压榨加工费（约250–350元/吨，互抵豆油收益）；即压榨利润 = 0.785×M + 0.185×Y − 大豆成本 − 加工费 （行业通用口径）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本大豆到港成本×0.78-0.80出粕率 + 压榨加工费250-350元/吨产业链结构
中游加工/库存油厂压榨亏损；美豆单产53.1创历史新高、新作集中上市产业链结构
下游需求生猪、禽类、水产饲料产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本美西/美湾/巴西/阿根廷压榨利润均亏损；巴西近月-62元/吨、美湾盘面-379元/吨（10/23）；美豆单产53.1创历史新高、新作集中上市Mysteel/USDA 10/23
中游供给/库存M2701收3,249元/吨（10/23）；油厂开机率61.66%、大豆压榨量32.45万吨/日；油厂豆粕库存97.9–110.36万吨（同比+12.56万吨）；江苏现货3,190元/吨、基差-59（贴水）Wind/公众号快照 10/23
中游进口11月大豆到港预计820万吨（Mysteel）；四季度月均到港约950万吨（格林大华口径）Mysteel/格林大华 10/19–10/23
下游需求生猪价格9.9元/公斤、养殖亏损，能繁母猪缓去化；饲料企业刚需采购、物理库存偏低；菜粕/棉粕替代分流；水产收尾新湖期货/内蒙古粮储局 10/18–10/21
利润分配

油厂压榨亏损、养殖亏损，全链条中游下游双亏，粕价定价锚实际是"进口成本底"与"高库存顶"的夹逼；美豆压榨利润4.64美元/蒲式耳（远高于2025年均值2.46）显示海外压榨端仍在赚钱。

交易含义

"油强粕弱"格局明确，机构主流逢高沽空（8/12家看空）（Wind快照 10/23）；M2701支撑3,100–3,200、压力3,300；关键跟踪：豆粕库存拐点（四季度或现去库）、生猪产能去化、美豆出口检验（10/15当周200.2万吨超预期）、买油卖粕套利。

玉米C夜盘 21:00-23:00大商所主力 C2701收盘 2221（-2）持仓 1,273,069 手成交 463,227 手10吨/手充裕
成本公式：玉米成本 ≈ 种植成本（地租+农资+机械，东北约1,400–1,600元/吨潮粮折算）+ 烘干/集港费；基层售粮心理价位随种植成本抬升，价格接近成本线触发惜售
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本新作玉米 + 陈粮 + 进口（谷物替代）产业链结构
中游加工/库存新粮集中上市，售粮压力后移；深加工亏损、开机下滑产业链结构
下游需求饲料（能量原料）、深加工（淀粉/酒精）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游现货/外盘C2701收2,206元/吨（10/16，+0.64%）/2,212 （用户确认）；鲅鱼圈现货2,200元/吨、基差-6；锦州港平舱2,200；USDA 10月报上调美玉米产量至18.49亿蒲（超预期）华泰/新湖 10/16–10/18；用户确认
中游库存/进口北方四港库存187.1万吨（周+19.7，同比增幅高达119%）；广东港285.7万吨（+7.7）；8月进口32万吨（同比+784%）；进口谷物8–11月到港预计超700万吨，高粱大麦替代持续Mysteel/农链网 10/8–10/18
下游需求深加工企业库存256.9万吨（+5.46%）、周消耗119.94万吨；饲料企业平均库存24.95天；生猪9.9元/公斤亏损、采购刚需；深加工利润修复带动补库新湖/Mysteel 10/15–10/18
利润分配

新粮上市季利润在贸易/港口环节（集港利润）与逢低建库的深加工企业；种植端仅能守住成本线，售粮节奏是利润再分配的核心变量。

交易含义

新粮集中上市+港口高库存压制，但种植成本+中储粮启动新粮收购托底，短空思路、关注1-5反套 （新湖 10/18）；关键跟踪：基层售粮进度（全国约5–10%）、港口库存峰值（预计12月–1月升至300–400万吨）、深加工利润、政策性收储。

聚氯乙烯V夜盘 21:00-23:00大商所主力 V2701收盘 5290（+21）持仓 1,057,017 手成交 1,803,526 手5吨/手充裕
成本公式：电石法V ≈ 1.35–1.45吨电石 + 氯气平衡(盐酸/液氯)；乙烯法V ≈ 0.5吨乙烯 + 0.6吨氯(EDC/VCM路线)；西北电石法完全成本约5,108–5,396元/吨、山东外采电石5,506–5,760、乙烯法6,290 （隆众 10/8–10/16）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本电石（兰炭+石灰石+电力）/ 乙烯产业链结构
中游加工/库存产能天花板+高库存+出口退坡；电石法亏损，产能利润可直接测算底部产业链结构
下游需求管材、型材、地板、电线电缆（地产链）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本电石2,810元/吨（-15）、电石利润-304元/吨；兰炭1,030元/吨；全国电石法周均成本5,159元/吨（10/15，+0.66%）华泰/隆众 10/15–10/23
中游利润PVC主力收5,115元/吨（10/23，+2.08%）；电石法毛利-393元/吨（10/23）/乙烯法-787元/吨；氯碱综合：山东(1吨PVC+0.75吨烧碱)-533.42元/吨、西北+191.64元/吨；出口利润-3.71美元/吨华泰/普拉司 10/21–10/23
中游开工/库存电石法开工65.21%（-2.0pct）、乙烯法47.56%、总开工59.76%；厂内库存22.8万吨（-2.3）、社会库存101.8万吨（-2.5）/104.3（10/21）；下游预售量79.4万吨（+9.4）华泰 10/21–10/23
下游需求管材/型材/地板（地产链）；"金九银十"尾声，节后开工回升但改善有限；印度节前备货、出口签单环比走强；8/28地产新政+9/29房贷贴息传导需时华泰 10/23
利润分配

氯碱链条整体亏损，西北一体化(煤电+电石+氯碱)尚有+192元综合利润、山东外采电石路线-533元——利润集中在煤电一体化上游；液氯正价值得以"以氯补碱"。

交易含义

成本支撑+检修收缩，价格"进一步突破低位可能性不高，维持震荡" （光大 10/22）；V-SH跨品种（空PVC多烧碱对冲氯综合）与出口利润（-3.71美元）是重要跟踪；关键跟踪：电石有序用电、烧碱价格、印度BIS政策、地产政策传导。

聚丙烯PP夜盘 21:00-23:00大商所主力 PP2701收盘 10433（+134）持仓 638,237 手成交 1,547,110 手5吨/手充裕
成本公式：油制PP ≈ 丙烯 + 聚合加工；煤制(MTO/CTP)煤耗约3–3.5吨煤；PDH制 ≈ 1.18–1.22吨丙烷；甲醇制 ≈ 2.8–3吨甲醇；粉料 ≈ 丙烯 + 加工 （行业通用口径，光大期货 10/22利润即按此五种路线核算）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本丙烯（PDH/裂解/煤制）产业链结构
中游加工/库存煤制利润+1932元/吨；PDH与甲醇制亏损产业链结构
下游需求拉丝（塑编）、BOPP、注塑、汽车料产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游五路线利润（10/22，光大期货）华东拉丝10,726元/吨：油制PP毛利+583.26、煤制PP毛利+1,931.6、甲醇制PP-708.67、PDH制PP-1,005.29、外采丙烯制PP-520.5——煤制暴利、外采原料全线亏损光大期货 10/22
中游供给/库存PP主力收9,628元/吨（10/23，+3.91%）；卓创：新产能一再延期，年内实际新增仅220–270万吨（年初计划的50%）；贸易商样本库存较10/8回落0.788万吨（-8.02%）普拉司/卓创 10/14–10/23
下游需求BOPP/注塑/纤维；节后备库需求释放但制品利润同比较差、补库强度弱于往年；PP粉料(临沂045)10,550元/吨光大/隆众 10/14–10/23
利润分配

与PE同构——利润集中在煤头一体化装置（煤制毛利1,900+），油头/PDH/甲醇路线全亏；供应端因经济性分化出现"计划外停车增多、炼厂缩减PP生产"。

交易含义

供应偏紧托底但需求负反馈抑制涨幅 （卓创 10/14）；关注PP-3MA（甲醇制PP利润-709，做缩驱动）、PP-L价差、PDH利润修复（-1,005）后的装置回归信号；关键跟踪：中东局势、新产能投放延期兑现度、下游订单。

铁矿石I夜盘 21:00-23:00大商所主力 I2701收盘 675（0）持仓 574,217 手成交 268,856 手100吨/手充裕
成本公式：无单一公式，锚定全球矿山成本曲线：四大矿山C1现金成本约20–30美元/吨、中国矿山约70–90美元/吨；90美元附近触发高成本矿山减产（伯恩斯坦：91美元时行业利润率已低于中周期水平） （伯恩斯坦 10/16）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本澳矿/巴西矿/国产矿；青岛PB粉646元/湿吨产业链结构
中游加工/库存港口库存高位，发运季节性回升；11月起铁水集中检修产业链结构
下游需求高炉炼铁（生铁→粗钢）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游供应全球发运3,476.7万吨（10/12–18，周+388.5）；47港到港2,834.7万吨（+273.3）；西芒杜SimFer Q3产量250万吨、年化1,000万吨，2027年预计再增2,200万吨；巴西高成本矿山约1,000万吨供应退出（摩根大通）Mysteel/力拓/伯恩斯坦 10/14–10/23
中游价格/库存I2701收675元/吨（10/23，+0.60%）；62%澳粉远期指数92.4美元/吨（10/16）；青岛PB粉646元/湿吨；47港库存17,274.97万吨（周-94.20，同比+2,407）；钢厂进口矿库存8,693.66万吨（低位）Mysteel/国金 10/16–10/23
下游需求247家日均铁水232.30万吨（周-1.36，同比-7.60）；钢厂盈利率11.26%；高炉开工80.42%；11月起集中检修增多 （用户确认）Mysteel/财联社 10/23；用户确认
利润分配

矿山端仍保有利润（力拓/淡水河谷规模优势），钢厂深度亏损——产业链利润向上游资源端集中；90美元成本支撑是"局部减产"而非"供需逆转"。

交易含义

供需宽松延续，机构预期90–95美元（连铁675–715）区间 （华宝 10/14）；向下有矿山成本支撑、向上有高库存+弱铁水压制；关键跟踪：铁水产量、港口库存去化真实性（疏港量下降导致的名义去库）、西芒杜爬坡、巴西海运费。

豆油Y夜盘 21:00-23:00大商所主力 Y2701收盘 9012（+48）持仓 530,776 手成交 256,057 手10吨/手充裕
成本公式：豆油成本 ≈ 大豆到港成本 × 0.185–0.20（出油率）+ 压榨加工费（豆粕收益互抵）；关注原油-油脂能源属性联动
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本大豆到港成本×0.185-0.20出油率 + 压榨加工费产业链结构
中游加工/库存商业库存150万吨上下同期高位；压榨亏损产业链结构
下游需求餐饮用油、食品加工、生柴（美国EPA掺混）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/外盘巴西旧作可出口资源枯竭、升贴水315美分/蒲式耳走强；美豆油考验65美分支撑；WTI 99.47、布伦特113.17美元/桶（10/22结算，五个月新高区域）Mysteel/格林大华 10/19–10/23
中游价格/库存Y2701收8,970元/吨（10/23，+0.63%，盘中高至9,143）；现货9,160–9,270、基差+190~+300（升水）；豆油商业库存146.21万吨（10/16，周-2.52，连续6周去库）/149.37万吨（10/19）；三大油脂总库存310.45万吨（同比+21.42%）Wind/Mysteel/格林大华 10/16–10/23
中游压榨周压榨量187.74万吨（环比+85.87）；油厂榨利美豆-123.24、南美-116元/吨Wind快照 10/23
下游需求餐饮消费淡季；美国生柴政策托底——EPA 10/13提案要求大型炼厂未来两年提高掺混比例；2026年1–7月美豆油生柴消费418.21万吨（同比大增）Mysteel 10/23
利润分配

压榨端亏损、油脂的能源/生柴属性成为唯一利润来源——原油高位+EPA掺混提案把利润从中游压榨转向"生柴政策预期"；豆棕价差低位使棕油对豆油替代压力持续。

交易含义

Y2701区间8,800–9,200 （Wind快照 10/23）；核心策略"买豆油卖豆粕"（油粕比走强，当前2.7）；关键跟踪：EPA掺混细则、原油价格、豆油去库持续性、四季度到港节奏。

棕榈油P夜盘 21:00-23:00大商所主力 P2701收盘 9271（+83）持仓 564,876 手成交 427,651 手10吨/手充裕
成本公式：棕榈油成本 = 产地毛棕CPO+FOB/CNF升水 + 进口关税/增值税；核心是鲜果串(FFB)收购价与棕油园人工/化肥成本，马印种植成本区间约2,200–2,800林吉特/吨（行业经验值，本次未获取权威最新值）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本油棕果（马来西亚/印尼）产业链结构
中游加工/库存MPOB 9月产量211.7万吨、库存351.09万吨双创历史新高；国内港口116-120万吨同比+112%产业链结构
下游需求餐饮用油、食品加工、油脂化工产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游MPOB 9月产量211.7万吨（环比+16.48%）、出口112.04万吨（-12.13%）、库存351.09万吨（+24.54%）创历史新高，月度供需过剩约105万吨MPOB/奇货可查 10/13
上游10月高频SPPOMA：10月1–10日产量环比+2.08%；ITS：10月1–10日出口525,071吨（+33.5%）、1–15日环比+43% （用户确认）；AmSpec：1–10日491,954吨（+37.7%）SPPOMA/ITS/AmSpec 10/12–10/15；用户确认
中游库存/利润全国棕油商业库存116.07万吨（10/9，+19.27）→120.01万吨（10/19，同比+126.52%）；广东现货9,110元/吨、基差-333（贴水）；进口利润-426.37元/吨；24度全国均价9,500（10/13）Mysteel/银河/格林大华 10/9–10/19
下游需求国内刚需采购；印度9月葵花油进口四年最低、棕油采购升至七个月高位；马来拟调整出口税传闻；印尼B50生柴预期金十/SEA 10/15–10/16
利润分配

产地高库存+国内高库存+进口倒挂，全链利润稀薄，利润博弈焦点在"厄尔尼诺减产+印尼B50"的远端预期 vs 近端创纪录累库现实。

交易含义

P2701参考9,300–9,700区间 （Mysteel 10/20），近弱远强；关键跟踪：MPOB 10月报（库存能否拐头）、马来出口恢复斜率、印尼政策、厄尔尼诺强度（超强厄尔尼诺已确立）。

聚乙烯L夜盘 21:00-23:00大商所主力 L2701收盘 9558（+206）持仓 449,567 手成交 959,199 手5吨/手充裕
成本公式：油制L ≈ 0.98–1.0吨乙烯 + 聚合加工费；煤制(CTO/MTO) ≈ 3–3.5吨动力煤/吨PE；当前油制毛利 -264元/吨、煤制毛利 +1,783元/吨 （光大期货 10/21–10/22）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本乙烯（石脑油裂解）/ 煤制烯烃产业链结构
中游加工/库存煤制路线利润+1783元/吨独食；油制/PDH/甲醇制全亏产业链结构
下游需求农膜、包装膜、管材、电缆产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/利润乙烯原料高位；油制PE毛利-264元/吨（10/21，10/14为+61）；煤制PE毛利1,783元/吨（10/21，10/14为2,147）——煤制路线利润丰厚光大期货 10/14–10/21
中游供给/库存LLDPE主力收8,841元/吨（10/23，+2.23%）；LLDPE现货9,764–9,855元/吨；装置开工77.06%（10/14）→78.61%（10/16周）；生产企业库存39.42万吨（10/14）/50.16万吨（10/9，Mysteel样本）；检修影响产量15.42万吨/周普拉司/五矿/永安类早评 10/9–10/23
下游需求下游综合开工42%–43.48%（农膜旺季成色不足）；制品利润差、为避免亏损降负荷；仓单处历史同期高位回落五矿/光大 10/14–10/21
利润分配

煤制装置（宝丰/中煤榆林等煤化工一体化企业）独享高利润，油制装置亏损——利润集中在拥有低成本煤炭资源的上游一体化环节；下游制品加工微利/亏损。

交易含义

PE估值向下空间仍存（期货深度贴水现货1,000元级别），地缘缓和后存回调风险 （五矿 10/14）；PP-L价差、LL1-5月差591元/吨值得跟踪；关键跟踪：油价、煤价、新增产能投产节奏、农膜开工。

焦煤JM夜盘 21:00-23:00大商所主力 JM2701收盘 1412.5（-28）持仓 429,162 手成交 527,900 手60吨/手充裕
成本公式：焦煤成本 = 矿井完全成本（山西主焦煤约1,200–1,400元/吨量级）+ 安全环保投入；下游配煤炼焦（1吨焦炭≈1.33吨配煤），主焦/肥煤/气煤结构配比决定加权成本
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本炼焦煤（山西/蒙煤/澳煤）产业链结构
中游加工/库存精煤库存230.7万吨低位；山西复产受安监约束、"复产不复量"产业链结构
下游需求焦化厂（炼焦）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游复产/供应发改委/能源局10/16太原"加快煤矿复产增产保供"推进会，山西"一矿一策" （用户确认）；523家煤矿产能利用率72.52%（+1.14pct）、原煤日产163.3万吨（+2.6）、精煤日产68.1万吨；山西停产炼焦煤矿36座（产能4,090万吨，较5月减少83座）发改委/Mysteel 10/21–10/23；用户确认
中游价格/库存JM2701收1,427.5元/吨（10/23，+2.07%） （用户确认）；安泽低硫主焦2,350（-20）、柳林低硫指数2,340、京唐港山西主焦2,500、蒙5#精煤1,897；矿山精煤库存230.7万吨（-16.9，低位）；焦煤总库存3,492.2万吨（-126.3）用户确认；Mysteel/山金 10/19–10/23
中游进口甘其毛都口岸通车743车/日（七日均值+89，11月预计恢复1,100–1,500车）；澳峰景主焦CFR 288美元/吨（-1）Mysteel 10/21–10/23
下游需求铁水232.3万吨低位；焦化产能利用率71.36%、日产61.29万吨；钢厂亏损、原料刚需采购Mysteel 10/23
利润分配

焦煤是本轮黑色中利润最厚的环节（煤矿库存低位+安监刚性），国金测算焦煤隐性库存或在2026Q1耗尽、"硬缺口难以完全收敛"——保供政策在"安全底线"下空间有限。

交易含义

复产预期 vs 硬缺口的博弈是核心矛盾；JM2701支撑1,380–1,430、压力1,650 （华联期货 10/11）；关键跟踪：山西复产验收进度、蒙煤通关车数、523家矿山日产、铁水产量、竞拍流拍率。

黄大豆1号A夜盘 21:00-23:00大商所主力 A2701收盘 5303（-28）持仓 358,159 手成交 243,674 手10吨/手充裕
成本公式：豆一成本 ≈ 种植成本（地租+农资+机械，东北约4,800–5,600元/吨）+ 品质溢价（高蛋白结构性溢价）；现货即成本的直接表达，农户心理价位随种植成本抬升
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本国产非转基因大豆（黑龙江/内蒙）产业链结构
中游加工/库存国储收购托底，余粮减少产业链结构
下游需求食品加工（豆腐、豆浆、大豆蛋白）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游现货收购东北产区高蛋白一等(蛋白≥41%)收购5,000–5,080元/吨、二等4,920–4,980（10/23）；黑龙江新豆由5,100升至5,260；42%蛋白精品2.70–2.80元/斤；九三拍卖9,800吨成交均价5,210内蒙古粮储局/安徽农网 10/14–10/23
中游期货/供需A2701收5,402元/吨（10/21，+0.71%），10月下旬最高触及5,600上方；农业农村部调减2026/27国内大豆产量59万吨至2,036万吨；高蛋白豆源紧缺+农户惜售大商所/CASDE 10/21
下游需求食品加工（豆腐/豆浆/腐竹）、蛋白加工刚需；优质豆一货难求，提价收购；普通豆/油用豆受进口豆低价分流安徽农网/安粮 10/16
利润分配

利润在持有优质豆源的贸易商与农户手中——逆季节性上涨行情由结构性缺口主导；食品加工企业被动接受高价。

交易含义

A2701高位偏强震荡（5,360–5,460区间 （大越 10/21）），独立于外盘美豆弱势；关键跟踪：东北新豆集中上市进度、蛋白品质兑现、中储粮拍卖成交率、A-B价差（国产食品豆 vs 进口榨油豆分化）。

乙二醇EG夜盘 21:00-23:00大商所主力 EG2701收盘 5392（+157）持仓 354,305 手成交 1,916,826 手10吨/手充裕
成本公式：乙烯法EG ≈ 0.61吨乙烯 + 加工费（毛利-98美元/吨，10/22）；煤制(合成气草酸酯法) ≈ 动力煤(坑口800+/港口1,000) + 合成气，煤制完全成本4,300+元/吨（毛利+1,116元/吨，10/22） （华泰/盛达期货 10/21–10/22）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本乙烯（石脑油路线）/ 煤制乙二醇产业链结构
中游加工/库存中国大陆开工负荷75.74%（环比-1.72%）；港口库存偏高产业链结构
下游需求聚酯（瓶片、短纤、长丝）——聚酯负荷74.3%产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/利润乙烯制毛利-98美元/吨（10/22，周-11）；煤基合成气制毛利+1,116元/吨（周+113）——煤制路线独占丰厚利润隆众/华泰 10/22
中游开工/库存EG主力收5,159元/吨（10/23，+1.48%）；华东现货5,505元/吨、基差405；综合开工75.74% （用户确认） /64.81%（盛达口径，10/20）/约78%（华泰口径，样本差异）；华东主港库存18.0万吨（10/20，周+6.8），10月累计累库约15万吨；中沙古雷100万吨10月下旬出料用户确认；CCF/盛达/华泰 10/13–10/23
中游进口10月进口预计25–30万吨（盛达）；伊朗/台湾/沙特货月底抵港；11月进口预计30万吨附近；海外装置负荷近年低位华泰/盛达 10/22
下游需求聚酯负荷74.3% （用户确认） /74.4%（华泰 10/20）；短纤瓶片集中减产后加工费修复、聚酯负荷存小幅回升预期；长丝库存压力不大用户确认；华泰 10/20
利润分配

利润集中在煤制EG装置（毛利1,116元/吨），乙烯制亏损98美元/吨；EG货源偏紧此前是聚酯开工的限制因素，当前转为"低库存 vs 四季度累库预期"博弈。

交易含义

机构主流"反弹后逢高布空"，但01合约已接近煤制成本线4,300、深跌需累库超预期 （华泰/盛达 10/20–10/22）；近远月价差收窄逻辑；关键跟踪：主港库存拐点、到港兑现、中沙古雷出料、聚酯负荷、煤价。

苯乙烯EB夜盘 21:00-23:00大商所主力 EB2612收盘 10404（+151）持仓 335,753 手成交 1,438,568 手5吨/手充裕
成本公式：EB ≈ 0.79–0.80吨纯苯 + 0.29吨乙烯 + 加工费（约300–600元/吨）；苯乙烯-纯苯价差665元/吨（10/19）即中游加工利润的直接刻度 （南华期货）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本乙烯 + 苯（纯苯）产业链结构
中游加工/库存非一体化装置亏损；港口库存中性产业链结构
下游需求EPS（包装/建材）、PS、ABS产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本纯苯现货10,440–11,105元/吨（10/19），生意社基准10,384（10/23，同比+96.23%）；纯苯-石脑油价差289美元/吨（10/12）；中石化纯苯挂牌10,600（10/14起）南华/生意社/卓创 10/12–10/23
中游利润/开工EB主力收10,795元/吨（10/23，+2.42%）；华东现货11,105–11,540、基差782；苯乙烯开工63.46%（10/19）；非一体化利润明显修复（SM-苯价差300美元）；壳牌70万吨、大沽50万吨检修，天津50万吨10/12起检修20天普拉司/南华/隆众 10/12–10/23
中游库存江苏苯乙烯港口库存3.31万吨（10/19，环比-16.41%）/3.96万吨（10/12）；华南主港4.37万吨；仓单增加隆众/卓创 10/12–10/19
下游3S需求EPS 56.04%（+22.43pct）、PS 35.5%、ABS 54.6%；3S周度消耗21.72万吨（环比+15.96%）；原料高价迫使3S减产保利润、下半年旺季预期大概率落空南华/瑞达 10/19
利润分配

利润在上游纯苯（低库存5.0万吨+成本推动，现货同比近翻倍），中游苯乙烯非一体化利润被挤压后靠被动减产修复；下游3S全面亏损性减产。

交易含义

近月低库存+地缘弹性放大，关注EB11合约10,400附近支撑 （中信期货 10/14）；远月随检修回归+新装置投产转向宽松；关键跟踪：纯苯港口库存、3S开工负反馈深度、原油/地缘、仓单变化。

玉米淀粉CS夜盘 21:00-23:00大商所主力 CS2701收盘 2494（+7）持仓 272,337 手成交 125,498 手10吨/手充裕
成本公式：淀粉成本 ≈ 1.08–1.12吨玉米 + 加工费（约300–400元/吨），副产品（玉米胚芽/蛋白粉/纤维/玉米油）收益互抵；淀粉-玉米价差正常区间200–350元/吨
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本玉米（1吨玉米约产0.68吨淀粉）产业链结构
中游加工/库存加工亏损，开机率下滑；副产品（蛋白粉/纤维/玉米油）贡献利润产业链结构
下游需求淀粉糖（味精、果葡糖浆）、造纸、食品产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料吉林玉米约2,150元/吨；吉林淀粉现货2,570–2,590元/吨，淀粉-玉米价差约430元华泰/市场监测 10/16
中游开机/库存CS2611收2,433元/吨（10/16，+1.08%）；开机率58.79%（10/8–14周，+0.68pct）；周产量33.81万吨；淀粉库存136.8万吨（同比+14.10%）；山东企业平均亏损约160元/吨Mysteel/华泰 10/14–10/16
中游利润对冲副产品利润：黑龙江+37、吉林-6、山东-19、平均+12.25元/吨（盈亏平衡线附近）Mysteel/新湖 10/14–10/18
下游需求淀粉糖/食品加工；深加工细分开工：味精92.6% > 苏氨酸75.3% > 淀粉62.35% > 淀粉糖52.31%（出口型好于内销型）市场监测 10/20
利润分配

加工利润贴着盈亏线，利润在原料（玉米）端——新粮充裕+库存高位使淀粉厂缺乏议价权，行业靠副产品收益勉强平衡。

交易含义

CS跟随玉米，加工利润12元/吨无趋势驱动，关注CS-C价差做缩/做扩的机会窗口（价差430元已高于正常区间上沿，倾向于价差回归）；关键跟踪：开机率、淀粉库存、副产品价格、玉米上量节奏。

液化石油气PG夜盘 21:00-23:00大商所主力 PG2612收盘 7713（+101）持仓 92,843 手成交 267,911 手20吨/手充裕
成本公式：PG = 炼厂气(催化裂化副产，成本随原油) / 进口气(FEI、CP、MB到岸成本)；PDH制丙烯 ≈ 1.18–1.22吨丙烷；当前FEI M1 952美元/吨、CP M1 727美元/吨、MB 110美分/加仑 （南华期货 10/22）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本炼厂气/油田伴生气 + PDH原料产业链结构
中游加工/库存进口成本高企，PDH深度亏损；民用需求旺季临近产业链结构
下游需求民用燃料、化工原料（PDH制丙烯）、切割气产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/利润主营炼厂毛利265元/吨、地炼毛利565元/吨（10/22–23，周环比-1,101/-175）；美国9月丙烷海运出口220万桶/日创历史纪录、库存反季节去化；9月中国LPG进口环比-21.18%（美国101.48万吨为最大来源）南华/海关总署/S&P 10/22–10/23
中游价格/库存PG2612收6,989元/吨（10/23日盘，日内+6.12%后回落）/夜盘6,969；用户口径7,267 （用户确认，10月下旬高位）；山东现货8,020、宁波7,600；最便宜交割品基差511；炼厂库容率18.6%、港口库存214.1万吨（-0.5）；仓单量增加南华 10/22–10/23；用户确认
中游供应主营炼厂开工73.3%、独立炼厂51.0%；国内商品量46.7万吨（-1.6）；到港量52.1万吨南华 10/22–10/23
下游需求PDH开工70.9%（+1.6）、PDH利润(FEI)354元/吨（+123）；MTBE 55.0%、烷基化35.9%（-4.1）；四季度燃烧旺季启动但化工需求预期不强南华 10/22–10/23
利润分配

上游炼厂/进口贸易端仍有毛利，下游PDH利润354元/吨低位徘徊；烷基化深亏(-700)——化工需求承接不足，燃烧旺季是唯一支撑。

交易含义

"国际供应风险仍存+国内需求支撑不足"，现货回落+仓单增加限制上行空间 （南华 10/23）；12-01月差232元/吨；关键跟踪：FEI与VLGC运费（巴拿马运河10/15增配额或缓解运力）、美国丙烷库存、PDH开工、燃烧需求启动节奏。

黄大豆2号B夜盘 21:00-23:00大商所主力 B2701收盘 3995（+20）持仓 117,280 手成交 160,858 手10吨/手充裕
成本公式：豆二成本 = (CBOT大豆期价 + 巴西/美湾升贴水 + 海运费) × 1.03关税 × 1.09增值税 + 港杂；巴西大豆升贴水315美分/蒲式耳 （Mysteel 10/23）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本进口转基因大豆（巴西/美国/阿根廷）产业链结构
中游加工/库存榨油用，直接锚定进口大豆成本产业链结构
下游需求压榨（豆油+豆粕）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游进口成本进口黄大豆2号港口现货4,860–4,920元/吨（10/23）；9月到港1,062.75万吨（年内高位），10月预计854万吨（-19.6%）、11月870万吨；四季度月均到港预估约950万吨（机构分歧：Mysteel 820–870 vs 格林大华950）内蒙古粮储局/Mysteel/格林大华 10/19–10/23
中游压榨利润美湾近月盘面榨利-379元/吨、巴西近月-62元/吨（10/23），商业进口窗口未开，采购以储备任务为主；港口大豆库存957.7万吨（9月底）、油厂大豆库存832万吨Mysteel/新世纪 10/8–10/23
下游需求压榨产出豆粕+豆油；USDA 10月报：26/27美豆单产53.1蒲/英亩（历史新高）、产量45.62亿蒲、期末库存3.15亿蒲；全球大豆产量4.427亿吨（+3.1%）USDA/期货日报 10/20
利润分配

榨利深度倒挂，利润在海外粮商与CBOT定价端；国内油厂"到港即压、随用随采"，靠豆粕豆油销售利润弥补原料亏损，采购意愿低迷压制近月升贴水。

交易含义

豆二跟随CBOT承压、近弱远强 （新世纪 10/8）；四季度到港回落+国储拍卖+南美天气为远月变量；关键跟踪：中美经贸谈判（大豆关税）、国储采购节奏、南美播种天气、月度到港实际值。

焦炭J夜盘 21:00-23:00大商所主力 J2701收盘 1897（-35）持仓 43,561 手成交 28,446 手100吨/手充裕
成本公式：焦炭成本 ≈ 1.33吨配煤（主焦+肥煤+气煤/瘦煤）+ 能源(煤气自用)+ 加工费；全国平均吨焦盈利 -45元/吨（10/23）即"售价-入炉煤成本-加工"的真实差 （Mysteel）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本焦煤（主焦煤）+ 能源产业链结构
中游加工/库存吨焦亏45元；焦化产能受环保约束产业链结构
下游需求高炉炼铁产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游煤成本焦煤现货坚挺（安泽主焦2,350）；炼焦煤价格指数2,034.3元/吨（10/16）；独立焦企焦煤库存923.79万吨（-92.44）Mysteel/安粮 10/12–10/14
中游利润/价格J2701收1,937元/吨（10/23，+0.91%） （用户确认）；山西准一级2,080、山东1,998、河北2,130、河南2,150；吨焦盈利-45元/吨（10/23，环比+7）；10/12二轮提降落地（100/110元），10/20焦企发起首轮提涨50–55元/吨（钢厂未回应）用户确认；Mysteel/上海中期 10/23
中游开工/库存独立焦企产能利用率71.36%、日产61.29万吨（-0.41）；焦企焦炭库存73.25万吨（-4.76）；钢厂焦炭库存+7.87万吨；港口焦炭库存228.14→162.13万吨（去库）Mysteel 10/8–10/23
下游需求铁水232.3万吨（周-1.36）；钢厂大幅亏损、焦炭仅维持刚需；季节性旺季尾声Mysteel 10/23
利润分配

焦化被上下游双重挤压——上游焦煤坚挺、下游钢厂压价，吨焦亏45元；利润仍集中在焦煤端，焦企进入亏损后提涨诉求与减产保价意愿升温。

交易含义

J2701关注1,900一线支撑 （上海中期 10/23）；第三轮提降（预期收窄至50/55）落地后有望阶段性企稳 （Mysteel 10/14）；关键跟踪：提涨/提降博弈结果、焦煤成本、铁水与钢厂检修、吨焦利润转正时点。

纯苯BZ夜盘 21:00-23:00大商所主力 BZ2612收盘 9172（+88）持仓 25,617 手成交 118,074 手30吨/手一般
成本公式：石油苯 ≈ 石脑油重整 + 抽提（纯苯-石脑油价差289美元/吨，10/12）；加氢苯 ≈ 粗苯(7,720–8,550元/吨) + 加氢脱硫加工；粗苯-纯苯价差为加氢路线利润 （国贸/化盟 10/12–10/23）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本石脑油催化重整/裂解汽油 + 甲苯歧化产业链结构
中游加工/库存港口库存5.0万吨同比-44%，处于低位产业链结构
下游需求苯乙烯、己内酰胺、苯酚、MDI产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/供应布伦特113.17美元/桶（10/22结算）；石油苯开工70.34%（-0.68pct）、加氢苯59.84%（+4.81pct）；韩国炼厂四季度检修损失量大、外放量有限南华 10/19；普拉司 10/22
中游价格/库存BZ主力收9,724元/吨（10/23，+3.52%）；华东现货10,450–10,650元/吨；江苏纯苯港口库存5.0万吨（10/12，同比-44.44%）；山东自提均价10,538（10/14，+130）化盟/南华/国贸 10/12–10/23
下游需求苯乙烯63.46%、苯酚81.0%、己内酰胺70.78%、苯胺84.44%、己二酸73.1%；原料大涨挤压下游利润，苯乙烯链出现明显减产负反馈，其余链条暂无大减产南华 10/19
利润分配

利润高度集中在纯苯环节（成本推动+港口库存同比腰斩+进口收紧），下游苯乙烯/苯酚/己内酰胺全线利润承压、计划外减停产——典型的"上游吃利润、下游负反馈"结构。

交易含义

低库存+成本支撑下偏强震荡 （化盟 10/23），BZ主力9,200–9,800；风险在于下游负反馈深化压制原料；关键跟踪：港口库存、韩国进口到港、下游开工率、原油/地缘。

聚乙烯月均价MJ-L夜盘 21:00-23:00大商所主力 L月均价收盘 —（0）持仓 — 手成交 — 手5吨/手基本无成交
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本同聚乙烯产业链结构
中游加工/库存均价指数型合约，非实物交割主力产业链结构
下游需求贸易定价参考产业链结构
交易含义

设计用于点价贸易，投机流动性极低，不建议交易

聚氯乙烯月均价MJ-V夜盘 21:00-23:00大商所主力 V月均价收盘 —（0）持仓 — 手成交 — 手5吨/手基本无成交
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本同聚氯乙烯产业链结构
中游加工/库存均价指数型合约产业链结构
下游需求贸易定价参考产业链结构
交易含义

同上，不建议交易

聚丙烯月均价MJ-PP夜盘 21:00-23:00大商所主力 PP月均价收盘 —（0）持仓 — 手成交 — 手5吨/手基本无成交
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本同聚丙烯产业链结构
中游加工/库存均价指数型合约产业链结构
下游需求贸易定价参考产业链结构
交易含义

同上，不建议交易

四郑州商品交易所（CZCE）· 15 个夜盘品种

本所夜盘品种 15 个，按持仓量降序
玻璃FG夜盘 21:00-23:00郑商所主力 FG2701收盘 865（+13）持仓 1,344,219 手成交 1,236,601 手20吨/手充裕
成本公式：浮法玻璃 ≈ 0.2吨纯碱(重碱) + 0.7–0.8吨硅砂(石英砂) + 燃料(天然气约90–130立方米/吨 或 煤 或 石油焦) + 白云石/芒硝/其他；原料中纯碱占成本约35–45%。三燃料周均利润（10/20当周，国信期货）：天然气-147.60元/吨、煤炭-167.41、石油焦-174.83——全线亏损
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本纯碱（0.2吨）+ 燃料（天然气/煤/石油焦）+ 石英砂产业链结构
中游加工/库存三燃料路线全亏147-175元/吨；193条在产，日熔140795吨，产能利用率80.53%；库存7102.8万重箱产业链结构
下游需求地产竣工、汽车、光伏组件产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/利润天然气制利润-147.60、煤制-167.41、石油焦制-174.83元/吨（10/20当周，国信/隆众）；煤炭价格高位（秦港5500K破千元）强化成本支撑国信期货 10/22；CCTD
中游供给/库存FG主力收836元/吨（10/22）/859（10/16）；全国浮法总库存7,102.8万重箱（10/23，10/8为7,318.6，环比持续去库，同比+6.63%），折库存天数33天；193条在产、日熔量140,795吨、产能利用率80.53% （用户确认）；均价1,075.39元/吨 （用户确认）；沙河现货935–961、华北950、华中1,010用户确认；国信/隆众/中信建投 10/15–10/23
下游需求深加工订单天数9.9天（10/15，环比-0.9%、同比-4.7%）；1–9月房屋竣工面积同比-5.1%（降幅扩大）；地产销售环比改善但传导有限；光伏玻璃日熔66,870吨（+825）但冷修计划加大隆众/中信建投 10/19–10/22
利润分配

全链亏损——玻璃三燃料路线全亏、纯碱氨碱/联碱全亏，上游燃料(煤炭)与纯碱仍在挤压玻璃利润；行业靠"亏损→冷修→减产"被动再平衡，利润实际无归属环节（成本定价）。

交易含义

下方成本支撑（煤价高位+产线亏损）vs 上方高库存+弱现实压制，区间震荡 （华安期货 10/24）；FG2701关注910压力、850–870日内区间 （中信建投 10/20）；11-01价差由负转正（+35）显示近月支撑；关键跟踪：日熔量/冷修点火、深加工订单、地产政策、纯碱-玻璃利润分配博弈（空玻璃多纯碱 or 反向）。

纯碱SA夜盘 21:00-23:00郑商所主力 SA2701收盘 966（-9）持仓 1,180,140 手成交 1,419,943 手20吨/手充裕
成本公式：氨碱法 ≈ 原盐 + 石灰石 + 煤/天然气（完全成本约1,300–1,500元/吨）；联碱法 ≈ 原盐 + 合成氨 + CO₂（约1,200–1,400）；天然碱法最低（约800–1,100）。当前氨碱利润-181.3元/吨、联碱利润-181元/吨（双吨，10/20当周） （国信期货/隆众）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本原盐 + 石灰石 + 煤/天然气（氨碱/联碱）；天然碱法最低800-1100产业链结构
中游加工/库存氨碱利润-181.3、联碱-181元/吨（10/20当周）；轻碱出厂均价1075元/吨，重碱950-1150产业链结构
下游需求浮法玻璃、光伏玻璃、洗涤剂产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/利润氨碱-181.3、联碱-181元/吨（10/20当周，国信）；华安口径氨碱-249、联碱-231；远兴天然碱等低成本产能是边际定价者国信/华安 10/20–10/24
中游供给/库存SA主力收963元/吨（10/23，+2.88%）；周产量60.64万吨（10/22周，环比+0.08；10/15周曾-10.83），产能利用率64.68%（检修增加）；厂家总库存147.10万吨（10/22，周-15.79/-9.69%，同比-13.58%）；轻碱79.37、重碱67.73；交割库库存54.1万吨；仓单3,163张国信/隆众/中信建投 10/19–10/23
中游价格沙河重碱961（10/20）→935（10/23送到价）；华东/华北重碱1,150、华中1,100；轻碱出厂均价1,075元/吨（10/22） （用户确认）；重碱送到终端950–1,150 （用户确认）用户确认；国信/华安 10/20–10/23
下游需求浮法日熔143,165吨(+50)、光伏日熔66,870(+825)但冷修计划加大，重碱需求弱势；轻碱需求弱稳；本周出货率124.74%、产销率126.04%（检修带动）隆众/中信建投 10/19–10/23
利润分配

纯碱自身全行业亏损，但因下游玻璃同样亏损，利润分配呈现"上下游互相踩踏"——纯碱检修去库是亏损驱动的被动收缩，产能清退预期是中长期利润再分配的关键。

交易含义

短期检修+去库带来弱反弹，但"过剩格局难解、检修产线终会恢复" （华安 10/24）；SA2701关注940–970区间、1,030压力 （中信建投/玻璃纯碱周报 10/16）；关键跟踪：检修持续性、产能退出/清退政策、浮法+光伏日熔、玻璃利润修复对碱价的让利空间。

PTATA夜盘 21:00-23:00郑商所主力 TA2701收盘 6686（+8）持仓 1,023,603 手成交 1,833,172 手5吨/手充裕
成本公式：PTA现金成本 ≈ 0.655 × PX价格 + 0.025 × 醋酸 + 加工费（行业现金加工费约300–500元/吨）；当前现货加工费530元/吨、盘面加工费426元/吨 （华泰期货 10/20）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本PX × 0.655 + 醋酸/能源产业链结构
中游加工/库存加工费被压缩至约530元/吨；独山能源、威联、英力士、四川能投检修，虹港/宁波逸盛计划11月底检修产业链结构
下游需求聚酯（长丝POY/FDY/DTY、瓶片、短纤）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游PXPXN价差291.14美元/吨（10/22周均，环比-48.68）/302美元/吨（10/20）；PX-MX 65.14美元/吨；中国PX开工78.1%（10/18）→82.7%（10/23，+4.6pct，五年同期偏高）；本周产量68.66万吨（环比+1.21%）、产能利用率82.82% （用户确认）；PX库存低位、现货浮动价偏强隆众/新湖/中信建投 10/18–10/23；用户确认
中游加工费/价格PTA主力收6,542元/吨（10/23，+1.87%）；华东现货7,092元/吨（10/23）；现货加工费530元/吨（10/20）——10/9曾达826–895，持续压缩；现货基差469元/吨（走弱）；独山能源、威联化学、英力士、四川能投检修，虹港、宁波逸盛计划11月底检修 （用户确认）普拉司/卓创/华泰 10/9–10/23；用户确认
中游开工/库存中国PTA开工70.9%（10/12）→67.6%（10/18，嘉通300万吨检修）；平衡表维持累库但累在工厂端，社会库存/码头流通库存仍处近年低位；仓单预报增加新湖/华泰 10/18–10/20
下游聚酯聚酯负荷74.4%（10/20）/74.3% （用户确认）；加弹织造订单未见起色、按单生产清库存为主；瓶片短纤负荷已减产至低位、加工费修复后存回升预期华泰 10/20；用户确认
利润分配

利润在PX环节（低库存+调油分流+海外检修，PXN 291–322美元），PTA加工费430–530元/吨被持续压缩，聚酯各环节（长丝亏损、瓶片短纤减产）利润微薄——产业链利润"上游PX独大"。

交易含义

TA中性 （华泰 10/20）——成本端（PX/原油）强支撑 vs 自身供需转弱+基差松动；关键跟踪：PTA装置提负节奏、虹港/逸盛11月底检修兑现、PX开工与调油动态、聚酯负荷能否回升、加工费400元一线的减产触发位。

甲醇MA夜盘 21:00-23:00郑商所主力 MA2701收盘 3480（+49）持仓 881,205 手成交 3,293,327 手10吨/手充裕
成本公式：煤制甲醇 ≈ 1.45–1.6吨烟煤(西北坑口) + 加工（西北现金成本约2,200–2,500元/吨）；天然气制 ≈ 约1,000立方米天然气/吨（西南气头成本随气价2.5–3.3元/方）；CTO/MTO联产摊薄；当前太仓现货3,845元/吨、内蒙古北线3,195元/吨 （光大期货 10/14）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本动力煤（煤制）/ 天然气（气制）/ 焦炉气产业链结构
中游加工/库存煤制暴利 vs 外采MTO亏2240元/吨（历史最深），沿海外采MTO全部停车；10月到港162万吨（预报口径）产业链结构
下游需求MTO制烯烃、甲醛、二甲醚、醋酸、燃料产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游供应/进口国内产能利用率88.13%（10/22，此前高点92%+）；9月进口46.07万吨（较去年同期月均140–160万吨减少约100万吨），1–9月累计603.9万吨（-37.6%）；伊朗装置仅两套运行（开工约37%）；10月到港预报162万吨、11月预计150万吨 （用户确认，船期口径；实际进口预计55–70万吨 （银河/正信），两口径需区分）正信/银河 10/21–10/23；用户确认
中游价格/库存MA主力收3,219元/吨（10/23，+2.13%）；10/8–9太仓现货曾达4,832（近五年新高）后回落，10/21盘中3,130；港口库存36.38万吨（10/21，五年同期最低）、内地工厂库存34.14万吨；基差725元/吨（现货跑赢期货） （用户确认）普拉司/正信/银河 10/20–10/23；用户确认
中游新增产能宝丰新装置10月下旬产出甲醇（配套烯烃12月下旬投产，存在约2个月外销窗口）；久泰200万吨预计出产品；国能榆林180万吨、华昱120万吨、庆华20万吨预计11月重启正信期货 10/23
下游需求MTO占甲醇需求约53%；外采型MTO现货利润约-2,240元/吨（一度超-4,000，亏损创历史新高）；10/10天津渤化60万吨停车，沿海外采型MTO已全部停车；传统下游（甲醛/醋酸/MTBE）刚需正信/银河/财联社 10/20–10/23
利润分配

极端分化——上游（煤制甲醇+进口贸易）利润扩张至绝对高位，下游MTO深度亏损2,000+元/吨（历史最深）全线停车，是"上游吃干、下游停摆"的负反馈教科书案例。

交易含义

近月低库存+高基差支撑，远月受国产回升+新产能+进口恢复压制 （正信 10/23）；区间宽幅震荡，重点跟踪霍尔木兹海峡通航、伊朗到港、MTO重启信号、港口库存拐点——若MTO复工则近月缺口逻辑瓦解。

菜粕RM夜盘 21:00-23:00郑商所主力 RM2701收盘 2239（+8）持仓 592,506 手成交 545,807 手10吨/手充裕
成本公式：菜粕成本 ≈ 菜籽到港成本 × 0.55–0.58（出粕率）+ 加工费（与菜油联产分摊）；现货榨利-32元/吨 （Mysteel/五矿 10/24）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本油菜籽×0.60-0.63出粕率 + 压榨加工费产业链结构
中游加工/库存水产饲料需求旺季结束，转弱；库存中性产业链结构
下游需求水产饲料（草鱼、鲫鱼、虾蟹）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游菜籽/成本进口菜籽到港10月58.5万吨、11月44.5万吨、12月52万吨（四季度合计约155万吨）；ICE油菜籽跌破800加元/吨；沿海菜籽库存21.83万吨（低位）Mysteel/五矿/华闻 10/13–10/24
中游供给/库存RM2701收2,246元/吨 （用户确认） /2,274（10/20，-3.23%）；36%蛋白现货2,300–2,340元/吨（10/23）；开机27%–28%、周产量5.97万吨；全国菜粕总库存27.01万吨（10/21，周+4.16），油厂库存2.16万吨（9/28曾低至1.06万吨）用户确认；Mysteel/华闻 10/16–10/24
下游需求水产养殖旺季尾声（两广8–9月放苗10月进入育肥投料尾声）；豆菜粕价差800元/吨以上高位驱动猪禽料替代；气温下降后水产刚需转弱五矿/华闻 10/13–10/24
利润分配

压榨微亏、近端低库存使现货坚挺（油厂库存2.16万吨），利润在港口/持货环节；远端随到港放量+水产转弱，库存累积预期强化。

交易含义

近强远弱 （五矿 10/13），RM参考2,200–2,300 （五矿：2,460–2,540为10月中旬区间，10/20已下移至2,274）；关键跟踪：11月到港兑现、油厂开机、水产投料收尾节奏、豆菜粕价差。

棉花CF夜盘 21:00-23:00郑商所主力 CF2701收盘 15315（+145）持仓 640,843 手成交 381,452 手5吨/手充裕
成本公式：皮棉成本 ≈ 机采籽棉收购价(7.30–7.50元/公斤) ÷ 衣分(38–40%) + 轧工费(机采约1,500–2,000元/吨)；当前折合皮棉成本约16,000–16,500元/吨，轧花厂加工利润390元/吨 （中原期货 10/16）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本新疆棉/进口棉 + 轧花加工费产业链结构
中游加工/库存新棉集中上市，轧花厂谨慎；仓单量中性产业链结构
下游需求纺纱（棉纱）、家纺、服装产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游收购/成本机采棉收购价7.30–7.50元/公斤（高位）；新疆采摘进度77.2%（10/19，快于去年9.3pct）；全国公检量126.92万吨（10/22）；轧花厂开工80.24%；加工利润390元/吨生意社/易棉购/中原 10/15–10/23
中游价格/库存CF2701收15,855元/吨（10/23） （用户确认）；现货3128B报17,364元/吨（10/23，周-0.54%），新疆棉指数16,964、基差1,674；全国棉花商业库存261.18万吨（10/15，较9月底+84.63、同比+51.83%）；郑棉仓单2,579张+预报263用户确认；生意社/棉花信息网 10/15–10/23
下游纱厂/终端纺企开机负荷69.2%（10/23，周环比微降；内地5–8成、疆内9成）；织布厂39.21%；纱线库存35.04天、坯布32.96天；纺企棉花库存28–30天；新疆纺纱利润483.84元/吨、内地亏损1,165元/吨Mysteel/生意社/中原 10/15–10/23
下游政策/外盘2026–2028新疆目标价格18,600元/吨(固定补贴510万吨)；滑准税加工贸易配额30万吨；USDA 10月报调增全球产量及期末库存；ICE 12月合约80.73美分（10/22）郑商所/USDA/易棉购 10/16–10/22
利润分配

利润集中在轧花环节（加工利润390元/吨，收购成本传导顺畅），纱厂"新疆微利、内地深亏"；疆内9成高开机 vs 内地减产，产业链利润按区域分化。

交易含义

"成本托底、弱需求压顶"区间震荡，15,700–16,000 （生意社 10/23）；持仓60.30万手高位（10/21）显示资金主动定价远期偏弱；关键跟踪：籽棉收购价是否松动（成本支撑的试金石）、商业库存累积速度、纱厂订单、储备棉轮入。

白糖SR夜盘 21:00-23:00郑商所主力 SR2701收盘 5263（-4）持仓 577,256 手成交 292,088 手10吨/手充裕
成本公式：甘蔗糖 ≈ 7.5–8吨甘蔗/吨糖 × 广西收购价(约500–540元/吨) + 加工费(约450–550元/吨) ≈ 完全成本5,300–6,000元/吨；甜菜糖成本略高。CASDE预估26/27国内价5,500–6,000 （CASDE 10/9）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本甘蔗/甜菜（国内成本约5500-6000）+ 进口原糖产业链结构
中游加工/库存进口利润倒挂，配额外许可证管理；产销区库存中性产业链结构
下游需求饮料、糖果、烘焙、食品加工产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游国际供应巴西：9月上半月压榨-34.2%、糖产量-41.6%，已产糖2,893万吨（同比-13.6%），USDA下调26/27至4,220万吨；印度：26/27产量预估2,700–2,800万吨（USDA下调至2,950）、期初库存350–360万吨（十余年低位），已开100万吨免税进口并呼吁再开300–400万吨；ISO预估26/27全球缺口20万吨云南糖网/期货日报 10/15–10/20
中游国内供需SR2701冲高5,521后回落，收5,357 （用户确认）；南宁站台现货5,300元/吨（10/16，贴水盘面）；8月底工业库存222万吨（同比+106万吨）；CASDE：26/27产量1,293万吨、进口480万吨、消费1,573万吨、结余+182用户确认；期货日报/CASDE 10/9–10/20
中游进口9月进口26万吨（同比-53.2%）、前三季度251万吨（-20%）；配额外巴西糖进口加工估算价6,483元/吨（10/14），高于盘面1,000+，进口窗口实质关闭；10月配额外预报到港0吨海关总署/期货日报 10/18–10/20
下游需求食品饮料/糖果烘焙刚性；9月销售向好、中下旬去库提速；糖浆/预混粉进口监管收紧生意社/期货日报 10/20
利润分配

国际端利润在巴西减产+印度缺口的卖方市场；国内端"高工业库存+新糖上市"压制，进口深度倒挂使利润留在海外产区。

交易含义

区间震荡格局——上沿高库存+套保压制、下沿成本+外盘托底 （生意社 10/20）；关键跟踪：广西/云南周度销糖与工业库存、郑商所仓单、巴西压榨进度与糖醇比、印度进口政策、厄尔尼诺（超强已确立）。

菜籽油OI夜盘 21:00-23:00郑商所主力 OI2701收盘 10340（+84）持仓 388,112 手成交 282,617 手10吨/手充裕
成本公式：菜油成本 ≈ 进口菜籽到港成本(5,849元/吨，10/15) × 0.40（含油率折算）+ 加工费；菜籽→菜油(约40%)+菜粕(约55–58%)联产 （卓创资讯 10/15）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本油菜籽（国产+进口，加拿大/俄罗斯/澳大利亚）产业链结构
中游加工/库存压榨利润薄，库存中性；进口菜籽政策扰动产业链结构
下游需求餐饮用油、食品加工产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游菜籽供应沿海油厂菜籽库存21.83万吨（10/16，四连降，9/28为42.2万吨）；进口油菜籽库存28.71万吨（第42周末，去年同期仅0.6万吨）；10月到港9船58.5万吨、11月7船44.5万吨、12月8船52万吨；加拿大26/27总供应2,408万吨（仅次于历史峰值）Mysteel/五矿/AAFC 10/13–10/24
中游利润/库存OI主力收10,353元/吨（10/23，+1.38%）；江苏四级菜油10,860元/吨、基差576（10/19）；菜油库存41.07万吨（10/19，同比-32.67%，三大油脂中最低）；现货榨利-32元/吨、盘面压榨利润-257元/吨格林大华/卓创/Mysteel 10/15–10/23
中游开工沿海油厂菜籽压榨开机率27%–28%（10月），周压榨10.47万吨；澳籽/俄籽/俄菜油多元化补充Mysteel/五矿 10/13–10/24
下游需求终端消费清淡、现货交投冷清；川渝等传统菜油消费区刚需；豆棕价差低位背景下菜油溢价坚挺内蒙古粮储局/格林大华 10/19–10/21
利润分配

压榨利润倒挂但低库存+高基差使利润留在持货贸易商端；原料端（加拿大菜籽丰产）施压成本，但短期原料低库存制约开机弹性。

交易含义

OI2701参考10,100–10,500 （Mysteel 10/20），油脂板块中相对抗跌；关键跟踪：11–12月到港兑现（合计约96.5万吨）、油厂开机恢复、库存拐点、中加贸易关系。

烧碱SH夜盘 21:00-23:00郑商所主力 SH2701收盘 1495（+31）持仓 302,942 手成交 1,006,483 手30吨/手充裕
成本公式：32%液碱 ≈ 1.5吨原盐 + 约2,300度电（折百吨烧碱），联产氯气0.886吨/吨烧碱；氯碱综合现金流 = 32%碱价×3.125(折百) + 液氯价 − 原盐 − 电；当前氯碱现金流14元/吨 （用户确认 10/21）、外购电氯碱综合利润-106.26元/吨 （华泰 10/23）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本原盐 + 电力（离子膜电解）产业链结构
中游加工/库存氯碱现金流仅14元/吨；山东氧化铝厂下调32%碱采购价10元/吨至出厂560元/吨产业链结构
下游需求氧化铝（最大）、印染、造纸、皂类产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/利润山东外购电烧碱生产利润-306.26元/吨（10/23）；山东氯碱综合(1吨PVC+0.75吨烧碱)-533.42元/吨；西北氯碱综合+191.64元/吨；液氯价格正值"以氯补碱"华泰期货 10/21–10/23
中游价格/开工SH主力收1,579元/吨（10/23，-3.25%，跌破1,600创历史新低）；山东32%液碱600元/吨（10/23）/615（卓创）/山东氧化铝厂采购价下调10元至560（10/22起执行） （用户确认）；乌海99%片碱2,150元/吨；烧碱开工75.00%（-0.30pct）；液碱工厂库存54.88万吨（同比高位）、片碱3.29万吨普拉司/华泰/卓创 10/21–10/23；用户确认
下游需求氧化铝开工82.23%（-0.82pct，技改检修+成本压力，使用进口矿比例提升致耗碱量下降）；印染54.22%、粘胶短纤88.55%；华东液碱出口最低价300美元/吨、出口成交清淡华泰期货 10/21–10/23
利润分配

氯碱综合现金流仅14元/吨（贴盈亏线），全链无利润；氧化铝压价+出口疲软使烧碱成为"被下游定价"的环节，西北一体化尚有正综合利润、山东外购电深度亏损。

交易含义

烧碱基本面"检修增加但需求偏弱、现货阴跌"，SH震荡偏弱 （华泰 10/23）；V-SH跨品种对冲（空PVC多烧碱赚氯综合价差）性价比凸显；关键跟踪：氧化铝开工与采购价、出口订单、液氯价格、检修动态。

短纤PF夜盘 21:00-23:00郑商所主力 PF2612收盘 8568（+8）持仓 162,040 手成交 339,231 手5吨/手充裕
成本公式：PF成本 ≈ 0.855 × PTA + 0.335 × MEG + 加工费（本纱加工差约800–1,200元/吨）；现货生产利润147元/吨（10/20） （华泰期货）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本PTA×0.855 + MEG×0.335 + 加工费产业链结构
中游加工/库存现货生产利润147元/吨（10/20），从-522修复；加弹64%、织机53%、印染67%产业链结构
下游需求涤纶纱、填充料、无纺布、纺织面料产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料PTA现货7,092元/吨（10/23）；MEG华东现货5,505元/吨（10/22）；原料高位回撤让利下游卓创/华泰 10/22–10/23
中游加工费/开工现货生产利润147元/吨（10/20，环比+98；10/16为83、10/9为-522）；半光1.4D报价8,935–9,300元/吨；直纺涤短开工62.0%（10/12，低位）；工厂权益库存11.2天（+1.8）、1.4D实物库存8.3天华泰/曲合 10/12–10/20
下游终端加弹开工64%、织机53%、印染67% （用户确认）；涤纱开机46.4%（+16.4）；纯涤纱/涤棉纱销售尚可、库存下滑用户确认；曲合 10/12
利润分配

聚酯链中PF是"利润被修复"的环节——原料回撤+前期集中减产使加工费从-522修复至+147，但绝对水平仍薄；利润仍未离开PX。

交易含义

低加工差+低负荷+下游 weak，价格跟随成本为主 （东海 10/19）；加工费修复后部分装置有重启计划，若需求淡季深入则加工费或再度承压；关键跟踪：PF加工费、江浙织造负荷、PTA/MEG成本、装置重启节奏。

对二甲苯PX夜盘 21:00-23:00郑商所主力 PX2612收盘 9874（+6）持仓 80,962 手成交 335,835 手5吨/手充裕
成本公式：PX现金成本 ≈ 0.67 × 石脑油 + 0.3 × 混合二甲苯(MX) + 加工费（约150–200美元/吨）；PXN价差291.14美元/吨（10/22周均，环比-48.68）即加工利润刻度 （隆众/Mysteel 10/22）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本石脑油催化重整 + 甲苯歧化产业链结构
中游加工/库存本周产量68.66万吨环比+1.21%，产能利用率82.82%；PXN 291-322美元、库存低位产业链结构
下游需求PTA（占99%以上）产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/开工石脑油裂差202–224美元/吨（10/9–10/14）；中国PX行业负荷82.7%（10/23，+4.6pct，升至五年同期偏高）/78.1%（10/18）；亚洲负荷67.0%→69.9%；本周产量68.66万吨（环比+1.21%）、产能利用率82.82% （用户确认）中信建投/五矿早评 10/14–10/23；用户确认
中游价格/利润PX主力10,022元/吨（10/9，+9.01%单日）→9,704（10/14）；PX现货窗口价1,327美元/吨、PXN 322（10/19）；PX-Brent价差531美元/吨（估值中性偏高）；海南炼化166万吨10月中旬重启、扬子石化44万吨10月下旬重启五矿/东海/新湖 10/9–10/19
中游供需/库存PX自身供需延续紧张、库存低位；海外10月韩国两套+台塑FCFC检修、调油分流；华锦阿美200万吨新投产落地预期压制上方空间华泰/五矿 10/9–10/14
下游需求PTA负荷67.6%–70.9%（检修扰动）；聚酯74.3–74.4%；下游减产负反馈向上游传导新湖/华泰 10/18–10/20
利润分配

PX是当前聚酯链利润最集中的环节（低库存+调油分流+海外检修，现货浮动价偏强、PXN 291–322美元）；PTA加工费被压缩至430–530，聚酯各环节微利/亏损——利润自下游向上游PX集中是2026年聚酯链的核心特征。

交易含义

成本支撑偏强但需警惕能化负反馈与华锦阿美投产 （东海/五矿 10/14–10/19）；PX方向锚定原油+PXN价差；关键跟踪：亚洲装置负荷、调油需求、海南炼化/扬子重启、PTA检修对PX需求的边际影响。

瓶片PR夜盘 21:00-23:00郑商所主力 PR2612收盘 8606（+122）持仓 41,374 手成交 106,265 手15吨/手一般
成本公式：PR成本 ≈ 0.855 × PTA + 0.335 × MEG + 加工费（瓶片加工差约300–600元/吨）；瓶片现货加工费896元/吨（10/20，环比+40） （华泰期货）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本PTA + MEG产业链结构
中游加工/库存加工费低位，装置开工一般产业链结构
下游需求饮料包装瓶、片材产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料PTA现货7,092元/吨（10/23）；MEG 5,505元/吨（10/22）；原料回撤让利卓创/华泰 10/22–10/23
中游加工费/开工现货加工费896元/吨（10/20，+40；10/16为914、10/9为446）；瓶片企业开工57%（10/18周，企稳）；大厂减产控产、现货升水明显；工厂库存压力暂时不大华泰/新湖 10/9–10/20
下游需求软饮料/片材/出口；已至10月，下游需求逐步转弱；大下游本周未见动向，小下游订单增加；旺季结束后累库压力大概率显性化华泰/新湖 10/18–10/20
利润分配

瓶片是聚酯链中加工费修复最明显的环节（446→896元/吨），利润自原料端向下游让利；但该支撑建立在减产持续的前提上，装置重启则加工费承压。

交易含义

加工费修复提供底部支撑 vs 重启+淡季累库风险 （华泰 10/20）；PR绝对价格跟随PTA/MEG成本；关键跟踪：加工费、装置重启计划、下游订单、11月后季节性走弱节奏。

丙烯PL夜盘 21:00-23:00郑商所主力 PL2612收盘 10716（+188）持仓 19,253 手成交 125,426 手20吨/手一般
成本公式：PDH制丙烯 ≈ 1.18–1.22吨丙烷 + 加工（成本约10,292元/吨，10/15）；石脑油裂解制丙烯 ≈ 9,560元/吨；MTO(外购甲醇)制丙烯 ≈ 11,852元/吨；催化裂化/气分装置副产为边际供应 （ChemPriceHub 10/15–10/16）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本丙烷（PDH）/ 石脑油裂解 / 煤制产业链结构
中游加工/库存PDH深度亏损，开工下滑产业链结构
下游需求聚丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、丁辛醇产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游成本/利润FEI丙烷952美元/吨（10/22）；PDH利润(FEI)354元/吨（10/22–23，+123）/270元/吨（10/15）；PDH产能利用率70.87%（10/15）/70.9%（10/22南华口径）；金能化学(90+90万吨)、盛虹(70万吨)PDH运行中ChemPriceHub/南华/隆众 10/15–10/23
中游价格/供给PL主力收9,902元/吨（10/23，+4.89%）；山东现货10,650–10,760元/吨（10/16–10/23）；东北10,030–10,140、西北10,000；周产量113.54万吨（-0.51%）；部分PDH装置检修减产、外售收紧普拉司/隆众/生意社 10/16–10/23
下游需求PP（拉丝10,733元/吨）/环氧丙烷/丙烯酸/辛醇；PP粉料(临沂045)10,550元/吨与丙烯价差窄；下游聚丙烯及环氧丙烷需求偏强生意社/ChemPriceHub 10/16–10/23
利润分配

丙烯利润在PDH与炼厂气分环节（毛利265–565元/吨），PDH加工利润354元/吨低位徘徊；丙烷成本(FEI)高企+巴拿马/海峡运力扰动是利润最大变量。

交易含义

PL-PP价差与PDH利润修复是核心跟踪 （化工707 10/23：万元上方继续上行需PP持续承接）；关键跟踪：FEI丙烷价格与VLGC运费、PDH开工、PP价格跟涨能力、外售/自用策略。

棉纱CY夜盘 21:00-23:00郑商所主力 CY2701收盘 21410（+320）持仓 14,141 手成交 14,074 手5吨/手充裕
成本公式：C32S ≈ 1.08–1.12吨棉花（含纺纱损耗）+ 加工费（环锭纺含电费人工约5,000–7,000元/吨）；纱-棉价差即纺纱利润：当前C32S报23,552元/吨、棉花17,364元/吨 （棉花信息网/生意社 10/22–10/23）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本棉花（1吨棉纱约需1.1吨棉花）+ 加工费产业链结构
中游加工/库存纺纱利润薄，开机率低位产业链结构
下游需求针织/梭织面料产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游原料郑棉15,855（10/23 用户确认）、现货17,364；纱厂随用随采、棉花库存28–30天用户确认；生意社 10/23
中游纱价/利润CY Index C32S 23,552元/吨（10/22，持平）；纱价阴跌，理论利润收窄；新疆纺纱利润尚可、内地亏损1,165元/吨棉花信息网/中原 10/16–10/22
中游开工/库存主流地区纺企开机69.2%（10/23）；纱线库存35.04天（10/15，环比+2.57天）；纱厂库存继续上升、平均30天以上，部分下调开机Mysteel/易棉购 10/15–10/23
下游织造/终端织布厂开机39.21%；坯布库存32.96天（同比+1.53）；新增订单减弱，小单快单为主Mysteel/上海东亚 10/15–10/16
利润分配

纺纱利润被上游棉花成本侵蚀（纱价涨幅跟不上棉价），内地纱厂亏损主动降负荷；利润集中在轧花端而非纺纱端。

交易含义

CY流动性偏低，方向锚定CF+纱-棉价差；内地亏损→减产负反馈是纱价支撑逻辑；关键跟踪：纱-棉价差、纱线库存去化、开机率、秋冬订单交付。

动力煤ZC夜盘 21:00-23:00郑商所主力 ZC2710收盘 801.4（0）持仓 — 手成交 — 手100吨/手基本无成交
成本公式：动力煤成本 = 矿井完全成本（晋陕蒙主流矿井约400–600元/吨，高成本矿井更高）+ 安检环保投入 + 运费（大秦线等）；长协价717元/吨（2026年10月，Q5500，月环比+13） （华夏时报 10/15）
产业链结构
环节项目数据来源/日期
上游原料/成本晋陕蒙矿井完全成本400-600元/吨 + 运费产业链结构
中游加工/库存长协价717元/吨（2026年10月Q5500）；产地安监高压、"复产不复量"产业链结构
下游需求电厂发电、建材、化工产业链结构
产业链数据明细（2026年10月中下旬）
环节项目数据来源/日期
环节项目数据来源/日期
上游供给8月全国规上原煤产量3.6亿吨（同比-7.7%，连续三个月近五年同期最低），山西-30.9%；1–8月累计30.6亿吨（-3.3%）；8月进口煤4,209.2万吨（-1.5%）；印尼出口管控升级（8月出口2,623万吨，五年同期最低）统计局/海关/CCTD 10/10–10/20
中游价格/库存秦皇岛5500K平仓价1,028元/吨（10月中旬，较年初+近五成，近两年新高）；CCTD环渤海参考价999（10/10）；环渤海港口库存2,211万吨（10/10，-8）；大秦线10/7起秋季集中修20天（日均运量压至95万吨左右）CCTD/和讯 10/10–10/20
下游需求493家燃煤电厂日均耗煤391.4万吨、库存8,839万吨、可用天数23天（10/9）；沿海八省日耗回落、可用天数17–18天，终端抵触千元以上市场煤；化工用煤因国际油气高价凸显经济性Mysteel/CCTD 10/9–10/20
中游期货ZC期货成交流动性极低，最新收盘价未获取（公开行情源无有效报价）；焦煤/秦港5500K动力煤比价约1.41（历史低位）本次未获取；国金 10/23
利润分配

利润在煤炭生产端（产地安监高压下"复产不复量"、发运倒挂使港口货源稀缺溢价）；下游电厂"增收不增利"（煤价涨+电价降），成本挤压明显。

交易含义

ZC期货流动性差，实操意义在于煤价是甲醇/玻璃/PP/PE/EG煤头成本的总闸门；四季度供需两旺下"高位震荡、易涨难跌"，关注冬储补库力度与暖冬（强厄尔尼诺）风险 （CCTD/一德 10/15–10/20）；关键跟踪：山西复产增量兑现、大秦线检修结束、港口库存、印尼出口政策。

08产业链全景：四条主线

夜盘 45 品种可归入四条产业链主线。每条主线的利润分配方向决定了多空该站在哪一端。

主线一：黑色炉料链（铁矿 → 焦煤 → 焦炭 → 生铁 → 螺纹/热卷）

上游 · 铁矿石
港口高库存
发运季节性回升，I2701 收 675
→
上游 · 焦煤
利润最厚
精煤库存 230.7 万吨低位，山西复产受安监约束
→
中游 · 焦炭
吨焦亏 45 元
J2701 收 1937
→
中游 · 钢厂
亏损面 89%
RB 3047 / HC 3209，成本让利是唯一修复来源
→
下游 · 施工
淡季走弱
11 月起铁水集中检修
交易含义：利润集中在上游焦煤，但政策保供（山西"一矿一策"复产）压制上行。整链无利润意味着下方有成本支撑、上方有需求压制——做空钢厂利润（空 RB/HC 多 JM）比单边做空钢材更符合产业逻辑。关键变量：铁水产量、焦炭第三轮提降、冬储启动。

主线二：聚酯链（原油 → PX → PTA + MEG → 短纤/瓶片/长丝）

源头 · 原油
地缘溢价
SC2612 收 724.9，胡塞袭击沙特设施
→
PX
利润锁定
PXN 291–322 美元，库存低位，PX2612 收 9576
→
PTA
加工费 530 元
TA2701 收 6542，11 月底虹港/逸盛检修
→
MEG
煤制支撑
EG2701 收 4885，开工 75.74%
→
聚酯成品
微亏
PF 加工费 +147 元（从 -522 修复），加弹 64%/织机 53%
交易含义：这是 45 个品种中利润分配最清晰的链条——利润锁在 PX，PTA 被压缩，聚酯微亏。策略上应"多上游空下游"：多 PX 空 PTA（扩 PXN）、买 TA 看跌期权（损益直接挂加工费）。不建议在聚酯环节做单边多，成本推动的上涨没有需求承接。

主线三：煤化工与聚烯烃链（动力煤 → 甲醇/CTO/MTO → L/PP；电石 → PVC）

上游 · 煤制
暴利
PE +1783 / PP +1932 元/吨，甲醇煤制路线
→
外采 MTO
亏 2240 元
历史最深，沿海外采 MTO 全部停车
→
聚烯烃
路线分化
L 8841 / PP 9628，油制 PDH 甲醇制全亏
→
PVC
全链亏损
V2701 收 5115，产能天花板+高库存+出口退坡
交易含义：煤制路线独食利润是聚烯烃的"天花板"，油制亏损是"地板"——区间震荡市。甲醇的月差结构（MA2601 vs MA2701）是当前最优表达：近月港口 36.38 万吨历史低位 + 基差 725，远月 MTO 全停 + 35 万吨非伊船货。PVC 只做左侧分批多。

主线四：油脂油料链（美豆/马棕 → 压榨 → 豆粕+豆油；油菜籽 → 菜油+菜粕）

上游 · 美豆
单产新高
53.1 创历史新高，新作集中上市
→
中游 · 压榨
全线亏损
巴西近月 -62 / 美湾 -379 元/吨
→
豆粕
高库存顶
M2701 收 3276，持仓 222.1 万手全市场第一
→
豆油/棕榈
能源属性
Y 9125；P 9561，MPOB 库存 351 万吨历史新高
→
下游 · 养殖
亏损去产能
产能去化进行中，四季度或现豆粕去库
交易含义：粕类定价锚是"进口成本底 + 高库存顶"的夹逼，机构主流逢高沽空（8/12 家看空）。油脂是三条线里唯一有独立逻辑的——生柴政策（EPA 掺混）+ 原油高位把利润从压榨端拉到油脂端，核心策略"买豆油卖豆粕"（油粕比当前 2.7）。棕榈油是远期厄尔尼诺减产预期与当下历史高库存的激烈博弈。

09利润分配地图：钱在哪一环

判断多空方向，看利润比看价格可靠。下表是夜盘 45 品种当前利润分配的横向扫描——利润厚的一端是潜在空头目标（产能会涌进去），亏损的一端是潜在多头目标（产能会退出来）。

利润状态品种具体数值策略倾向
上游暴利煤制甲醇、煤制 PE、煤制 PPPE +1783 / PP +1932 元/吨；外采 MTO 亏 2240 元/吨（对比）利润是天花板，做空远月 / 做缩煤制-油制价差
上游锁定PXPXN 291–322 美元，库存低位多 PX 空 PTA，扩 PXN
上游偏厚焦煤、天然橡胶（浓乳路线）焦煤精煤库存 230.7 万吨低位；RSS3 毛利 +4202 元/吨焦煤受保供政策压制；橡胶长线多（厄尔尼诺）
路线分化PTA、短纤、乙二醇、螺纹钢、热卷、沥青PTA 加工费 530 元；PF 加工费 +147 元（从 -522 修复）；沥青主营 +1091 vs 地炼 -409做加工费修复/压缩，不做单边
全链亏损玻璃、纯碱、烧碱、PVC、棕榈油、豆粕、豆油、苯乙烯、LPG、尿素玻璃三燃料路线亏 147–175 元/吨；纯碱氨碱/联碱亏 181 元；烧碱氯碱现金流 14 元；SH 跌破 1600 创历史新低成本定价，下方有支撑；只做左侧分批或区间，不追空
政策/配额利润沥青、燃料油主营炼厂毛利 +1091 元/吨；FU 10/23 单日 +216 元（+4.4%）地缘溢价驱动，追多性价比低
四个不能机械套用"做多上游"的例外：① 纯碱/玻璃/烧碱——上游（纯碱、原盐电力）同样亏损，是上下游互相踩踏而非单向挤压；② 橡胶——成本已成功传导，轮胎厂亏损但不减产，因为订单比利润更稀缺；③ 纸浆——利润来自纸厂太弱，不是浆厂太强；④ 黑色——钢厂盈利率曾单周涨 4.33pct，但铁水产量反降 1.36 万吨，盈利改善来自成本让利而非需求，不可持续。

1045 个夜盘品种横向对比总表

按交易所分组，组内按持仓量降序。持仓量直接反映资金容量与滑点成本。

上海期货交易所（8）

品种代码主力收盘持仓(手)合约乘数成本锚利润状态多空逻辑
螺纹钢RBRB270130301,780,84910吨1.6吨铁矿石+0.45-0.5吨焦炭+喷吹煤/合金（即期现金含税成本约3538元/吨）；电炉约3398…全产业链几乎无利润——钢厂亏损面约89%，焦化吨焦亏45元，但矿石/焦煤因供应集中仍相对刚性；利润（或曰亏损最小化）集中…成本坍塌+需求淡季，RB2701区间3000-3120，下方3000-3050为强支撑；关键看铁水产量与冬储
热轧卷板HCHC270131701,755,84110吨连铸坯（同长流程炉料）+热轧轧制费，即期现金含税成本约3764元/吨与螺纹一致，中游钢厂深亏（热卷亏损大于建材）；板材因直接对接制造业，议价能力略强于建材但库存压力更大，利润仍被上游炉料侵…HC2701区间3200-3350；卷螺差HC-RB约+160已修复至中位，关注区域出货压力
纸浆SPSP27014614378,11310吨木片（针叶/阔叶），山东针叶浆4780元/吨、阔叶浆4620元/吨利润在上游浆厂与贸易环节——外盘报涨（Arauco上调美金盘）+国内高库存博弈，期货贴水现货；下游文化纸厂"库存140万…利润被纸厂挤压，价格跟随成本；关注海外浆厂检修与国内纸厂旺季补库
燃料油FUFU27015396222,72210吨原油减压渣油（高硫380cst）利润集中在上游供应端（地缘+俄罗斯炼能受损）——库存无缓冲（燃料油无战略储备机制）使供应缺口直接打到价格；中游调和/贸易…地缘（胡塞袭击沙特能源设施）驱动，创阶段新高后追多性价比低；LU-FU价差历史低位
石油沥青BUBU27015284236,07910吨原油（重油/渣油）+ 燃料油调和呈现罕见分化——主营炼厂沥青加工利润丰厚（毛利千元级）而地炼焦化路线深亏（-409元/吨）；原料重油紧缺+供给结构性出清…利润分配极端分化——主营与地炼冰火两重天；关键是原油成本与专项债投放节奏
天然橡胶RURU270119170136,10210吨鲜胶乳/杯胶（泰国杯胶78-79泰铢/kg，云南胶水18.1元/kg）利润集中在上游原料端——产区浓乳（RSS3路线）毛利超4000元/吨，而干胶路线微亏；中游轮胎厂"高价原料+弱订单"双挤…利润集中上游浓乳（RSS3毛利+4202元/吨），干胶路线微亏；厄尔尼诺构成长线多逻辑，短期旺产季有松动风险
丁二烯橡胶BRBR26121724559,4555吨丁二烯（碳四抽提/脱氢）利润集中在上游丁二烯（毛利3,400+元/吨，受益海外供应偏紧+溢价出口），中游顺丁亏损251元/吨——成本传导不畅，靠…成本推动型上涨，轮胎开工同比偏低限制上方；关注丁二烯装置动态
胶版印刷纸OPOP2701358817,006未获取木浆（针叶+阔叶）利润在上游浆端；中游纸厂"高库存+低订单"，以销定产、涨价函难以落地（白卡200元/吨提价函落实落空即为例证）。流动性极低，不建议作为交易标的；仅作产业链观察

上期能源（2）

品种代码主力收盘持仓(手)合约乘数成本锚利润状态多空逻辑
低硫燃料油LULU2701620771,31910吨减压渣油/轻循环油+调和LU相对FU"供应宽松+现货升水走弱"，利润更多留在调合组分（柴油端）而非船燃环节；LU-FU价差498元/吨处历史绝对…LU-FU价差498元/吨处历史绝对低位，修复概率大；关注新加坡纸货与船燃销量
20号胶NRNR27011624068,69110吨泰国STR20杯胶/胶乳与RU同构——上游胶水/浓乳分利，中游轮胎被挤压；NR因仓单极低（6,351吨）近月弹性大于RU。与RU联动但更贴近轮胎成本；关注浓乳与干胶利润分化

大连商品交易所（20）

品种代码主力收盘持仓(手)合约乘数成本锚利润状态多空逻辑
豆粕MM270131832,050,47710吨大豆到港成本×0.78-0.80出粕率 + 压榨加工费250-350元/吨油厂压榨亏损、养殖亏损，全链条中游下游双亏，粕价定价锚实际是"进口成本底"与"高库存顶"的夹逼；美豆压榨利润4.64美元…持仓量全市场第一（222万手）；机构主流逢高沽空（8/12家看空）；支撑3100-3200、压力3300
玉米CC270122211,273,06910吨新作玉米 + 陈粮 + 进口（谷物替代）新粮上市季利润在贸易/港口环节（集港利润）与逢低建库的深加工企业；种植端仅能守住成本线，售粮节奏是利润再分配的核心变量。售粮季压力+需求疲弱，弱势震荡；关注政策收储与深加工利润修复
聚氯乙烯VV270152901,057,0175吨电石（兰炭+石灰石+电力）/ 乙烯氯碱链条整体亏损，西北一体化(煤电+电石+氯碱)尚有+192元综合利润、山东外采电石路线-533元——利润集中在煤电一体…成本定价区间品种；出口是边际变量，左侧分批多为主，追空性价比低
聚丙烯PPPP270110433638,2375吨丙烯（PDH/裂解/煤制）与PE同构——利润集中在煤头一体化装置（煤制毛利1,900+），油头/PDH/甲醇路线全亏；供应端因经济性分化出现"计划…与L高度联动，PP-L价差是核心套利；关注PDH开工与新增产能
铁矿石II2701672574,217100吨澳矿/巴西矿/国产矿；青岛PB粉646元/湿吨矿山端仍保有利润（力拓/淡水河谷规模优势），钢厂深度亏损——产业链利润向上游资源端集中；90美元成本支撑是"局部减产"而…I2701区间650-740；钢厂亏损向上游让利是主要驱动，关注铁水产量与发运节奏
豆油YY27019012530,77610吨大豆到港成本×0.185-0.20出油率 + 压榨加工费压榨端亏损、油脂的能源/生柴属性成为唯一利润来源——原油高位+EPA掺混提案把利润从中游压榨转向"生柴政策预期"；豆棕价…Y2701区间8800-9200；核心策略买豆油卖豆粕（油粕比2.7）；关注EPA细则与原油
棕榈油PP27019271564,87610吨油棕果（马来西亚/印尼）产地高库存+国内高库存+进口倒挂，全链利润稀薄，利润博弈焦点在"厄尔尼诺减产+印尼B50"的远端预期 vs 近端创纪录累…远期厄尔尼诺减产预期 vs 当下历史高库存激烈博弈；区间震荡，关注MPOB月度数据
聚乙烯LL27019558449,5675吨乙烯（石脑油裂解）/ 煤制烯烃煤制装置（宝丰/中煤榆林等煤化工一体化企业）独享高利润，油制装置亏损——利润集中在拥有低成本煤炭资源的上游一体化环节；下…煤制利润是天花板、油制亏损是地板，区间震荡；关注新增产能投产节奏
焦煤JMJM27011412.5429,16260吨炼焦煤（山西/蒙煤/澳煤）焦煤是本轮黑色中利润最厚的环节（煤矿库存低位+安监刚性），国金测算焦煤隐性库存或在2026Q1耗尽、"硬缺口难以完全收敛…全产业链利润最厚环节，但政策保供压制上行；JM2701区间1300-1600，关注山西复产增量兑现
黄大豆1号AA27015303358,15910吨国产非转基因大豆（黑龙江/内蒙）利润在持有优质豆源的贸易商与农户手中——逆季节性上涨行情由结构性缺口主导；食品加工企业被动接受高价。国产豆定价，与外盘关联弱；关注收储政策与新作产量
乙二醇EGEG27015392354,30510吨乙烯（石脑油路线）/ 煤制乙二醇利润集中在煤制EG装置（毛利1,116元/吨），乙烯制亏损98美元/吨；EG货源偏紧此前是聚酯开工的限制因素，当前转为"…煤制成本支撑+油制亏损，区间震荡；关注聚酯负荷与煤制开工
苯乙烯EBEB261210404335,7535吨乙烯 + 苯（纯苯）利润在上游纯苯（低库存5.0万吨+成本推动，现货同比近翻倍），中游苯乙烯非一体化利润被挤压后靠被动减产修复；下游3S全面…成本推动+地缘扰动（10/23涨停）；纯苯港口库存5.0万吨同比-44%提供支撑，但下游负反馈
玉米淀粉CSCS27012494272,33710吨玉米（1吨玉米约产0.68吨淀粉）加工利润贴着盈亏线，利润在原料（玉米）端——新粮充裕+库存高位使淀粉厂缺乏议价权，行业靠副产品收益勉强平衡。跟随玉米+加工利润修复，波动小；CS-C价差是核心观察指标
液化石油气PGPG2612771392,84320吨炼厂气/油田伴生气 + PDH原料上游炼厂/进口贸易端仍有毛利，下游PDH利润354元/吨低位徘徊；烷基化深亏(-700)——化工需求承接不足，燃烧旺季是…成本推动+旺季预期，但PDH亏损限制上方；关注CP指数与到港量
黄大豆2号BB27013995117,28010吨进口转基因大豆（巴西/美国/阿根廷）榨利深度倒挂，利润在海外粮商与CBOT定价端；国内油厂"到港即压、随用随采"，靠豆粕豆油销售利润弥补原料亏损，采购意愿低…本质是进口大豆成本指数，与豆粕/豆油压榨利润联动；适合作为压榨利润对冲腿
焦炭JJ2701189743,561100吨焦煤（主焦煤）+ 能源焦化被上下游双重挤压——上游焦煤坚挺、下游钢厂压价，吨焦亏45元；利润仍集中在焦煤端，焦企进入亏损后提涨诉求与减产保价意…全链亏损环节，成本让利（焦煤下跌）是修复来源；关注第三轮提降/提涨博弈与铁水产量
纯苯BZBZ2612917225,61730吨石脑油催化重整/裂解汽油 + 甲苯歧化利润高度集中在纯苯环节（成本推动+港口库存同比腰斩+进口收紧），下游苯乙烯/苯酚/己内酰胺全线利润承压、计划外减停产——…低库存+下游苯乙烯负反馈，价格弹性大；是EB成本核心变量
聚乙烯月均价MJ-LL月均价——5吨同聚乙烯—设计用于点价贸易，投机流动性极低，不建议交易
聚氯乙烯月均价MJ-VV月均价——5吨同聚氯乙烯—同上，不建议交易
聚丙烯月均价MJ-PPPP月均价——5吨同聚丙烯—同上，不建议交易

郑商所（15）

品种代码主力收盘持仓(手)合约乘数成本锚利润状态多空逻辑
玻璃FGFG27018651,344,21920吨纯碱（0.2吨）+ 燃料（天然气/煤/石油焦）+ 石英砂全链亏损——玻璃三燃料路线全亏、纯碱氨碱/联碱全亏，上游燃料(煤炭)与纯碱仍在挤压玻璃利润；行业靠"亏损→冷修→减产"被…保证金最低之一（约2174元/手），全行业亏损；反弹沽空为主，关注冷修产线数量
纯碱SASA27019661,180,14020吨原盐 + 石灰石 + 煤/天然气（氨碱/联碱）；天然碱法最低800-1100纯碱自身全行业亏损，但因下游玻璃同样亏损，利润分配呈现"上下游互相踩踏"——纯碱检修去库是亏损驱动的被动收缩，产能清退预…全行业亏损+检修被动去库，反弹有顶（过剩难解）；SA2701关注940-970、压力1030
PTATATA270166861,023,6035吨PX × 0.655 + 醋酸/能源利润在PX环节（低库存+调油分流+海外检修，PXN 291–322美元），PTA加工费430–530元/吨被持续压缩，聚…教科书级品种，核心只看加工费。PX利润厚、PTA薄、聚酯微亏——利润锁在上游
甲醇MAMA27013480881,20510吨动力煤（煤制）/ 天然气（气制）/ 焦炉气极端分化——上游（煤制甲醇+进口贸易）利润扩张至绝对高位，下游MTO深度亏损2,000+元/吨（历史最深）全线停车，是"…换手率全市场最高；近月港口36.38万吨历史低位+基差725 vs 远月MTO全停，月差结构机会
菜粕RMRM27012239592,50610吨油菜籽×0.60-0.63出粕率 + 压榨加工费压榨微亏、近端低库存使现货坚挺（油厂库存2.16万吨），利润在港口/持货环节；远端随到港放量+水产转弱，库存累积预期强化…季节性品种（4-10月需求旺）；与豆粕高度联动，RM-M价差是核心
棉花CFCF270115315640,8435吨新疆棉/进口棉 + 轧花加工费利润集中在轧花环节（加工利润390元/吨，收购成本传导顺畅），纱厂"新疆微利、内地深亏"；疆内9成高开机 vs 内地减产…60日IV分位仅1.7%（极低）+ VRP −1.2pp，是波动率买方候选；关注采收进度与订单
白糖SRSR27015263577,25610吨甘蔗/甜菜（国内成本约5500-6000）+ 进口原糖国际端利润在巴西减产+印度缺口的卖方市场；国内端"高工业库存+新糖上市"压制，进口深度倒挂使利润留在海外产区。成本支撑+进口管控，区间震荡；SR2701关键位5300-5600，关注原糖与进口政策
菜籽油OIOI270110340388,11210吨油菜籽（国产+进口，加拿大/俄罗斯/澳大利亚）压榨利润倒挂但低库存+高基差使利润留在持货贸易商端；原料端（加拿大菜籽丰产）施压成本，但短期原料低库存制约开机弹性。三大油脂中最强（库存最低）；关注中加关系与进口菜籽到港节奏
烧碱SHSH27011495302,94230吨原盐 + 电力（离子膜电解）氯碱综合现金流仅14元/吨（贴盈亏线），全链无利润；氧化铝压价+出口疲软使烧碱成为"被下游定价"的环节，西北一体化尚有正…跌破1600创历史新低，现金流定价；关注氧化铝厂压价与烧碱装置检修
短纤PFPF26128568162,0405吨PTA×0.855 + MEG×0.335 + 加工费聚酯链中PF是"利润被修复"的环节——原料回撤+前期集中减产使加工费从-522修复至+147，但绝对水平仍薄；利润仍未离…加工费从深亏修复至微利，是聚酯链中被修复环节；关注装置重启与织造负荷
对二甲苯PXPX2612987480,9625吨石脑油催化重整 + 甲苯歧化PX是当前聚酯链利润最集中的环节（低库存+调油分流+海外检修，现货浮动价偏强、PXN 291–322美元）；PTA加工费…利润锁在PX是当前聚酯链核心特征；关注调油需求与亚洲装置检修
瓶片PRPR2612860641,37415吨PTA + MEG瓶片是聚酯链中加工费修复最明显的环节（446→896元/吨），利润自原料端向下游让利；但该支撑建立在减产持续的前提上，装…成本跟随型，加工费修复空间受新增产能压制；流动性偏弱，谨慎参与
丙烯PLPL26121071619,25320吨丙烷（PDH）/ 石脑油裂解 / 煤制丙烯利润在PDH与炼厂气分环节（毛利265–565元/吨），PDH加工利润354元/吨低位徘徊；丙烷成本(FEI)高企+…成本推动+产能扩张压力，波动跟随PDH利润；流动性偏弱
棉纱CYCY27012141014,1415吨棉花（1吨棉纱约需1.1吨棉花）+ 加工费纺纱利润被上游棉花成本侵蚀（纱价涨幅跟不上棉价），内地纱厂亏损主动降负荷；利润集中在轧花端而非纺纱端。成本跟随型，波动小于棉花；CY-CF价差反映纺纱利润，是主要交易逻辑
动力煤ZCZC2710801.4—100吨晋陕蒙矿井完全成本400-600元/吨 + 运费利润在煤炭生产端（产地安监高压下"复产不复量"、发运倒挂使港口货源稀缺溢价）；下游电厂"增收不增利"（煤价涨+电价降），…有夜盘规则但持仓为0不可交易；实操意义在于它是甲醇/玻璃/PP/PE/EG煤头成本总闸门

11交易框架：什么时候做，做什么方向

1. 时段纪律

21:00–23:00 的品种，夜盘归属同一个交易日——周五夜盘的盈亏与下周一日的日盘合并结算。这意味着周五夜盘留仓 = 承担整个周末的外盘与政策风险。若不想过周末，必须在周五 23:00 前平掉。

2. 优先做价差，其次单边

结构逻辑当前状态
多 PX 空 PTA利润锁在 PX，扩 PXNPXN 291–322 美元，PTA 加工费 530 元被压缩
多 HC 空 RB板材议价能力强于建材卷螺差 +160 已修复至中位，等待方向选择
多 PP 空 LPP 煤制利润 +1932 vs L +1783价差处于中等水平
空 FG 多 SA玻璃亏损大于纯碱，利润再分配玻璃三燃料亏 147–175，纯碱亏 181
多 Y 空 M生柴政策 + 原油把利润拉到油脂端油粕比 2.7，仍在中低位
多 MA2601 空 MA2701近月港口低位 + 基差 725 vs 远月 MTO 全停月差结构机会，近强远弱
买油卖粕豆粕高库存顶 + 豆油能源属性机构主流（8/12 家看空粕）

单边只在三个区间品种上做：玻璃（反弹沽空，关注冷修产线）、PVC（左侧分批多，产能天花板 + 成本定价）、豆粕（区间 3100–3300 操作）。其余品种的单边本质上是在赌宏观，胜率明显低于价差。

3. 仓位与风控

按期货公司保证金算仓位，不按交易所标准。以 2026 年 10 月下旬为例，甲醇公司保证金约 19%（交易所 11%）、玻璃约 17%、碳酸锂约 28%——按交易所标准算仓位会系统性低估占用资金 50%–150%。一手名义保证金 = 收盘价 × 合约乘数 × 公司保证金率，总表中已列合约乘数，可直接测算。

4. 换月陷阱

11–12 月是换月高峰期。主力从 2611/2612 迁到 2701 时，持仓量会「跳水」——这是合约到期交割，不是资金离场。不要在持仓量骤降时当反转信号用。判断资金真实流向要看「全合约总持仓」而不是单一主力合约持仓。

5. 持仓拥挤度监控

10/23 数据显示：空头拥挤——玻璃 -26.03 万手、豆粕 -25.34 万手、纯碱 -19.46 万手，极易逼空；多头拥挤——PTA +10.21 万手、甲醇 +8.84 万手、PP +7.61 万手，逻辑证伪时容易踩踏。持仓量单周变动超过 ±20% 的品种，止损必须同步收紧。

6. 地缘 vs 基本面的甄别

10/23 夜盘甲醇、苯乙烯涨停，燃油 +6.38%，是胡塞武装袭击沙特设施的地缘驱动，不是基本面反转。甄别方法：看基差——当前所有品种现货都在跑赢期货（甲醇基差 725、PP 1451、PE 980–1040），说明期货涨的是预期不是现实。地缘缓和时期货跌得比现货快，节后 MA2611 涨停 +9.02% 后六个交易日跌回 3354 已完整演练过这个模式。

近期第一风险不是地缘，是 10/27–28 美联储会议——就在下周。美国 9 月 PPI 环比 +1.3%、同比 6.3%，零售销售环比 +0.8%，市场对加息押注反复。所有贵金属、有色、能化多头都要先想清楚怎么应对，不宜在会议前留重仓过夜。

12数据说明与缺口

数据来源

① 期货价格/成交量/持仓量：新浪财经期货行情接口（逐合约快照定主力 + 日线定收盘/成交/持仓，取 2026-10-30 完整交易日；主力 = 同品种各月份合约中持仓量最大者）；② 夜盘时段归属：交易所规则 + 国新国证期货《夜盘交易时间》（2026-01-07）及《交易指南》（2026-09-02 更新）交叉核实；③ 品种总数：证监会期货监管司 2026 年 10 月 14 日披露；④ 产业链数据：隆众资讯、Mysteel、卓创资讯、百川盈孚、CCF、CCTD、海关总署、国家统计局、USDA、MPOB，及华泰、银河、光大、广发、南华、中信建投、国信、新湖、紫金天风、国金、西南、新世纪、中辉、国联等期货公司 2026 年 10 月中下旬研报。

两类数据的时间口径不同，务必分清：① 行情类（收盘价、涨跌、成交量、持仓量）已刷新到 2026-10-30 完整交易日；② 产业链现货价、加工利润、开工率、库存等基本面数据来自 10 月中下旬的现货机构与券商研报，属于周度/月度口径，未随期货行情逐日刷新——引用时以各自标注的来源日期为准。

已知数据缺口（未编造，如实标注）

① 三个月均价期货（聚乙烯 MJ-L / 聚氯乙烯 MJ-V / 聚丙烯 MJ-PP）：挂牌的月均价合约无常规连续行情、持仓为 0，保留原值；② 动力煤 ZC：2026 年以来基本无成交、持仓为 0，公开行情源无 10-30 数据；③ 强麦 WH、普麦 PM、早籼稻 RI、晚籼稻 LR、粳稻 JR：长期无有效成交，仅有挂牌价，未取到完整行情；④ 中金所 8 个金融品种行情未在本表展开（无夜盘，且受股票/债券市场驱动，与商品产业链分析框架不同）。本轮已补齐上一版缺失的胶版印刷纸 OP、集运欧线 EC、原木 LG、粳米 RR、油菜籽 RS、玉米淀粉 CS、铂 PT、钯 PD，均取到 10-30 收盘价与持仓。

两处口径提示

① 粳米夜盘归属存在版本差异：2026-01-07 版时间表将粳米 RR 列入大商所夜盘品种，2026-09-02 更新版将其列入无夜盘名单。本报告采用更新的 2026-09-02 版，即粳米无夜盘；② 甲醇到港量「10 月 162 万吨」为船期预报口径，实际进口机构测算约 55–70 万吨，两者已在品种卡中并列标注。